工業(yè)生產(chǎn)反彈 制造業(yè)投資改善 ——2018年4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，100*14角鋼，
申萬(wàn)宏源宏觀2018-05-15 17:52:03制造業(yè) 工業(yè) 房地產(chǎn) 閱讀(13) 評(píng)論(0)
文：申萬(wàn)宏源宏觀 王健
經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力逐步修復(fù)，100*14角鋼最新新聞。4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的亮點(diǎn)一是工業(yè)生產(chǎn)的大幅反彈，這主要與企業(yè)復(fù)工、出口改善等因素有關(guān)；二是制造業(yè)投資的改善，應(yīng)主要受益于企業(yè)復(fù)工以及融資條件的改善，100*14角鋼最新新聞�；ㄍ顿Y仍然低迷，是主要的下行壓力；社零數(shù)據(jù)則主要受到珠寶、家電和紡織類的拖累，100*14角鋼最新新聞。
4月的工業(yè)生產(chǎn)反彈在預(yù)期之中，但反彈幅度超預(yù)期，100*14角鋼最新新聞。由于兩會(huì)以及節(jié)假日等因素，3月被壓制的生產(chǎn)活動(dòng)會(huì)部分轉(zhuǎn)移到4月，導(dǎo)致4月工業(yè)生產(chǎn)的大幅反彈，100*14角鋼最新新聞。另外，出口數(shù)據(jù)的回升也對(duì)工業(yè)生產(chǎn)有部分拉動(dòng)，100*14角鋼最新新聞。
制造業(yè)投資明顯改善，是主要的亮點(diǎn)，100*14角鋼最新新聞。一季度制造業(yè)投資明顯回落，基本上與市場(chǎng)的預(yù)期存在較大的背離，100*14角鋼最新新聞。事實(shí)證明，一季度制造業(yè)投資的低迷，可能是受到了限產(chǎn)、企業(yè)復(fù)工較慢、去年底和今年初企業(yè)融資條件的惡化等因素的拖累，100*14角鋼最新新聞。隨著企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，以及從3月開(kāi)始債券收益率的明顯回落，企業(yè)融資條件也開(kāi)始邊際改善，這些均有利于制造業(yè)投資的修復(fù)，100*14角鋼最新新聞。而5月增值稅減稅政策將落地，也將利好制造業(yè)，100*14角鋼最新新聞。
地產(chǎn)投資仍然保持高增長(zhǎng)，100*14角鋼最新新聞。地產(chǎn)銷售持續(xù)回落但地產(chǎn)投資表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，100*14角鋼最新新聞。新開(kāi)工面積也保持了較快增長(zhǎng)，100*14角鋼最新新聞。在當(dāng)前地產(chǎn)雙軌制的背景下，銷售對(duì)投資的領(lǐng)先意義在弱化，補(bǔ)庫(kù)存和租賃房將成為地產(chǎn)投資的有力支撐，100*14角鋼最新新聞。預(yù)計(jì)后續(xù)地產(chǎn)投資將緩慢回落，節(jié)奏較為平緩，100*14角鋼最新新聞。
基建投資是主要的下行風(fēng)險(xiǎn)，100*14角鋼最新新聞。在地方債務(wù)整頓以及PPP規(guī)范等的影響下，基建投資延續(xù)較低增長(zhǎng)，100*14角鋼最新新聞。但財(cái)政部發(fā)文要求加快財(cái)政支出進(jìn)度，疊加債券收益率回落的滯后影響，基建投資仍存在修復(fù)的空間，100*14角鋼最新新聞。
社零低于預(yù)期，但居民收入改善將形成支撐，100*14角鋼最新新聞。4月社零增速明顯低于預(yù)期，主要是受到了珠寶、家電和紡織類消費(fèi)大幅回落的拖累，100*14角鋼最新新聞。但1-4月個(gè)稅收入增長(zhǎng)20.8%，顯示居民收入仍在繼續(xù)改善，將對(duì)消費(fèi)形成支撐，100*14角鋼最新新聞。
正文：
1. 工業(yè)生產(chǎn)大幅反彈
4月工業(yè)增加值增長(zhǎng)7%，較3月提高1個(gè)百分點(diǎn)，100*14角鋼最新新聞。企業(yè)陸續(xù)復(fù)工以及出口改善支撐工業(yè)生產(chǎn)反彈，100*14角鋼最新新聞。此外，3月因?yàn)閮蓵?huì)和節(jié)假日因素被壓制的部分生產(chǎn)，也會(huì)轉(zhuǎn)移到4月，100*14角鋼最新新聞。4月出口增速反彈，出口交貨值增速較3月小幅回升，也對(duì)工業(yè)生產(chǎn)有所拉動(dòng)，100*14角鋼最新新聞。
三大類行業(yè)全面改善，采礦業(yè)下跌0.2%，跌幅較3月收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)增長(zhǎng)7.4%，提高0.8個(gè)百分點(diǎn)；公用事業(yè)增長(zhǎng)8.8%，提高3個(gè)百分點(diǎn)，100*14角鋼最新新聞。
季調(diào)后，4月工業(yè)增加值環(huán)比增長(zhǎng)0.61%，明顯快于3月的0.33%，100*14角鋼最新新聞。
主要工業(yè)行業(yè)中，電力熱力（8.3%）、通用設(shè)備（9.7%）、汽車（11.9%）、專用設(shè)備（13.2%）、紡織（2.2%）等明顯回升；食品加工（5.8%）和食品制造（5.2%）、計(jì)算機(jī)（12.4%）等有所回落，100*14角鋼最新新聞。
主要工業(yè)品產(chǎn)量增速普遍有所回升，其中水泥（3.2%）、汽車（10.8%）、天燃?xì)猓?.3%）、發(fā)電（6.9%）、鋼材（8.5%）等產(chǎn)品的產(chǎn)量增速較3月改善明顯，100*14角鋼最新新聞。
2. 投資增速回落，但制造業(yè)投資明顯改善
1-4月投資累計(jì)增長(zhǎng)7%，較1-3月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，100*14角鋼最新新聞。其中，制造業(yè)投資累計(jì)增長(zhǎng)4.8%，較3月提高1個(gè)百分點(diǎn)，改善明顯，100*14角鋼最新新聞。一季度制造業(yè)投資明顯回落，基本上與市場(chǎng)的預(yù)期存在較大的背離，100*14角鋼最新新聞。事實(shí)證明，一季度制造業(yè)投資的低迷，可能是受到了限產(chǎn)、企業(yè)復(fù)工較慢、去年底和今年初企業(yè)融資條件的惡化等因素的拖累，100*14角鋼最新新聞。隨著企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，以及從3月開(kāi)始債券收益率的明顯回落，企業(yè)融資條件也開(kāi)始邊際改善，這些均有利于制造業(yè)投資的修復(fù)，100*14角鋼最新新聞。而5月增值稅減稅政策將落地，也將利好制造業(yè)，100*14角鋼最新新聞。
4月狹義的基建投資增長(zhǎng)12.4%，回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，100*14角鋼最新新聞。在地方債務(wù)整頓以及PPP規(guī)范等的影響下，基建投資延續(xù)較低增長(zhǎng)，100*14角鋼最新新聞。但財(cái)政部發(fā)文要求加快財(cái)政支出進(jìn)度，疊加債券收益率回落的滯后影響，基建投資仍存在修復(fù)的空間，100*14角鋼最新新聞。
4月地產(chǎn)投資小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至10.3%，但仍處高位；民間投資增速回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至8.4%，100*14角鋼最新新聞。
3. 地產(chǎn)銷售和投資回落
1-4月地產(chǎn)銷售增長(zhǎng)1.3%，較1-3月回落2.3個(gè)百分點(diǎn)；但地產(chǎn)投資僅小幅回落，表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，100*14角鋼最新新聞。其中，1-4月新開(kāi)工面積增長(zhǎng)7.3%，較1-3月回落2.4個(gè)百分點(diǎn)；土地購(gòu)置面積下降2.1%，較1-3月回落2.6個(gè)百分點(diǎn)，100*14角鋼最新新聞。在當(dāng)前地產(chǎn)雙軌制的背景下，銷售對(duì)投資的領(lǐng)先意義在弱化，補(bǔ)庫(kù)存和租賃房將成為地產(chǎn)投資的有力支撐，100*14角鋼最新新聞。
4. 社零增速回落
4月社零增長(zhǎng)9.4%，較3回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，100*14角鋼最新新聞。季調(diào)后，4月社零環(huán)比增長(zhǎng)0.66%，低于3月的0.71%，100*14角鋼最新新聞。
鄉(xiāng)村消費(fèi)仍然保持快速增長(zhǎng)，100*14角鋼最新新聞。4月鄉(xiāng)村社零增長(zhǎng)10.6%，明顯高于城鎮(zhèn)9.2%的增速，100*14角鋼最新新聞。在鄉(xiāng)村居民收入快速增長(zhǎng)、鄉(xiāng)村振興和精準(zhǔn)扶貧等政策的支持下，鄉(xiāng)村消費(fèi)仍然值得重點(diǎn)關(guān)注，100*14角鋼最新新聞。
網(wǎng)上消費(fèi)仍然強(qiáng)勁，100*14角鋼最新新聞。1-4月網(wǎng)上零售增長(zhǎng)31.2%，低于1-3月的34.4%，但仍明顯高于2017年28%的增長(zhǎng)，100*14角鋼最新新聞。
主要商品中，通訊（10.8%）、石油制品（13.3%）、建材類（11.4%）消費(fèi)明顯回升，金銀珠寶（5.9%）、家電（6.7%）、化妝品（15.1%）、紡織類（9.2%）消費(fèi)明顯回落，100*14角鋼最新新聞。
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