中信證券(11.60,-0.080,-0.68%)1月30日發(fā)布新興鑄管(5.20,-0.160,-2.99%)研究報告，報告摘要如下：
事項:
近日,我們調(diào)研了新興鑄管(000778),與其管理層就公司經(jīng)營狀況等進行了深入交流。
評論:
發(fā)展戰(zhàn)略1+3
以現(xiàn)有的鋼鐵為基礎(chǔ),保持目前的規(guī)模基本不變,做強做精,主要發(fā)展鑄管和配套管件,逐步達到300 萬噸的規(guī)模,在強化主業(yè)優(yōu)勢和延伸產(chǎn)業(yè)價值鏈的同時做轉(zhuǎn)型升級。轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略:一、以太陽能電站、LNG 以及原油能源基礎(chǔ)設(shè)施為基礎(chǔ)的新能源(1200.92,-0.610,-0.05%)。二、以土地流轉(zhuǎn)和綠色集約化為核心的現(xiàn)代農(nóng)牧業(yè)。三、以融資租賃和產(chǎn)業(yè)基金為核心的類金融業(yè)務(wù)。形成1(主業(yè))+3 的發(fā)展戰(zhàn)略。
未來在鑄管主業(yè)上將做兩方面轉(zhuǎn)變:在生產(chǎn)方面進行產(chǎn)品升級。在鑄管產(chǎn)品上,通過裝備升級實現(xiàn)薄壁化生產(chǎn),由第二代產(chǎn)品向第三代產(chǎn)品升級,提高與其他替代品的競爭能力,在大范圍內(nèi)推進無開挖頂管作業(yè)的管道產(chǎn)品。在經(jīng)營和銷售模式方面進行升級,由原來的簡單賣鑄管產(chǎn)品到提供管網(wǎng)系統(tǒng)的解決方案。公司將以BT/BOT/ETC 的模式參與到城市管網(wǎng)建設(shè)項目中,通過這樣的方式帶動鑄管的銷售,同時通過資產(chǎn)證券化的方式使資金能夠安全退出。通過深入地參與到城鎮(zhèn)化建設(shè)方式中,實現(xiàn)從以前的生產(chǎn)商向生產(chǎn)商加服務(wù)商的轉(zhuǎn)型。
轉(zhuǎn)型升級:一、光伏基金。公司在希臘光伏采用太陽能基金的方式做光伏運營。基金一期投入6600 萬歐元,裝機容量26.57MW,未來規(guī)劃為150MW。資金已于2013 年7 月份出境,目前全部完成建設(shè)并發(fā)電,預(yù)計1 月份有望獲得營運的許可。二、中墨能源基金。一期籌集10 億美元,公司占比20%,主要投資4 臺鉆井平臺的金融租賃,投資回報率預(yù)計在30%左右,未來市場需求有望超過50 臺。二期資金主要投向為墨西哥天然氣主管網(wǎng)以及LNG貿(mào)易,公司預(yù)計管網(wǎng)的投資回報率有望達13%和LNG 貿(mào)易的利潤率達30%。三期資金主要投向為墨西哥老油田改造以及石油貿(mào)易。
風險提示:相關(guān)項目進度不達預(yù)期;國際關(guān)系惡化等。
未來盈利預(yù)測
通過實地調(diào)研,我們對公司明年的項目有了更深入的理解并對公司2014 年和2015 年新增利潤進行了預(yù)測。我們預(yù)計2014 年公司將在三個方面取得較高的收益,分別是光伏基金、中墨能源基金一期(投資鉆井平臺)和鑄管,這三方面貢獻有望超過3 億元,2015 年有望超過5 億元。
我們預(yù)計公司2014 年光伏基金利潤有望超過4000 萬元。公司(占比20%)投資的希臘光伏電站的裝機容量為26.57MW,項目投入資金6.25 億元,假設(shè)1 月份即可拿到運營許可,根據(jù)公司目前具體的運營狀況,如上網(wǎng)電價(0.37 歐元/千瓦時,其中一個項目為0.29歐元/千瓦時),政府補貼(希臘政府補貼為每兆瓦時115 歐元),以及光伏貢獻稅(運營前六個月需要交光伏貢獻稅,為稅前利潤的35%),我們預(yù)計年可利用小時為2591 小時,折舊年限為25 年。通過模型計算,2014 年公司按照投資占比的收益為4176.62 萬元,2015年為9467.77 萬元。
按照我們模型測算的結(jié)果,預(yù)計公司2014 年中墨能源基金利潤為3,460.51 萬元。2013年6 月,墨西哥石油公司與新興際華集團(2.63,0.000,0.00%)簽署協(xié)議《新興際華集團與墨西哥石油公司合作意向書》,并列為中墨聯(lián)合聲明的重要內(nèi)容。預(yù)期公司(占比20%)投資的中墨能源基金2014年將租給墨西哥國家石油4 臺自升式鉆井平臺,每臺采購成本2.5 億元,日租金為15 萬美元,明年7 月份開始出租,假設(shè)按照25 年計算折舊,我們預(yù)測公司利潤為3,460.51 萬元。
一旦有租金收入確認,我國進出口銀行的貸款或?qū)⒏M替代基金80%的資金,基金又可以使用這部分資金投入到鉆井平臺的融資租賃中去,因此我們預(yù)計到2015 年,租賃的平臺臺數(shù)將有望上升至8 臺,測算預(yù)計公司利潤14,570.43 萬元。
我們測算后預(yù)計公司2014 年鑄管利潤增加25760 萬元。公司預(yù)計2014 年鑄管銷量有望增長50 萬噸,且由于南水北調(diào)離公司較近,各種稅費將有所下降,毛利將有所提升。目前公司噸毛利為500 元,我們預(yù)計明年由于公司將采用BOT 等模式參與城市管網(wǎng)建設(shè),噸毛利有可能提升,測算后大約為560 元,測算后預(yù)計公司稅前利潤為25760 萬元。
由于此前我們對公司630 萬噸鋼材產(chǎn)線的盈利能力估計過高,但實際情況是鋼鐵行業(yè)整體持續(xù)低迷,鐵礦石價格持續(xù)維持高位,鋼材價格大幅調(diào)整,行業(yè)陷入整體虧損。因此,我們調(diào)低了公司鋼材部分的盈利預(yù)測,再綜合考慮鑄管和轉(zhuǎn)型項目的盈利能力,預(yù)計公司2013/2014/2015 年的凈利潤分別為6.78、9.27 和13.18 億元,對應(yīng)EPS 為0.28/0.38/0.54元(之前預(yù)計為0.70/1.15/1.10 元,未考慮股本擴大變化),看好公司的轉(zhuǎn)型和投資的方向且股價也已充分調(diào)整,因此我們維持“買入”評級。
1月30日，匯豐銀行（HSBC）與英國研究公司Markit Group聯(lián)合公布的數(shù)據(jù)顯示，一月匯豐中國制造業(yè)PMI終值為49.5，預(yù)期為49.6，為6個月中首次跌破50榮枯線，反應(yīng)國內(nèi)中小企業(yè)景氣狀況進一步下滑。
1月份匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人預(yù)覽指數(shù)為49.6，創(chuàng)六個月最低水平。再次跌入50榮枯線以下。2013年12月終值為50.5。
匯豐中國首席經(jīng)濟學家兼經(jīng)濟研究亞太區(qū)聯(lián)席主管屈宏斌表示，1月份匯豐中國制造業(yè)PMI輕微收縮，主要為受本土消費冷卻拖累，這意味著制造業(yè)增長勢頭放緩，并已影響就業(yè)增長。由于通脹并不是憂慮，政策重點應(yīng)傾向支持經(jīng)濟增長，以避免重蹈2013年上半年經(jīng)濟增長減速的覆轍。
林采宜：1月匯豐PMI創(chuàng)新低因資金成本高企
國泰君安證券首席經(jīng)濟學家林采宜在網(wǎng)易財經(jīng)連線時表示，匯豐PMI49.6低于機構(gòu)預(yù)期，創(chuàng)六個月來新低，主要原因是1月資金成本較高，導致企業(yè)投資需求回落。同時，可以看到出口需求仍顯疲軟。從資金利率到消費需求，整個鏈條的各個環(huán)節(jié)都存在不利因素。
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