“利民不必法古，周事不必循俗，Q420B等邊角鋼最新行情。”國際金融危機(jī)10周年之后，2019年全球經(jīng)濟(jì)迎來“危機(jī)回潮”的新挑戰(zhàn)，中國經(jīng)濟(jì)則邁入高質(zhì)量發(fā)展的新階段，Q420B等邊角鋼最新行情。面對內(nèi)外環(huán)境的新變化，今年全國兩會期間中國經(jīng)濟(jì)政策也因時而制，在“變”與“不變”之中探索新路徑，Q420B等邊角鋼最新行情。一方面，政策重心下沉以務(wù)求實效，政策工具革新以平衡多重目標(biāo)；另一方面，“穩(wěn)增長”將貫穿全年，保障新舊動能的平滑轉(zhuǎn)換，Q420B等邊角鋼最新行情�；诖�，2019年中國經(jīng)濟(jì)有望展現(xiàn)出超預(yù)期的增長韌性，“減速增質(zhì)”所培育的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇值得期待，Q420B等邊角鋼最新行情。
思路轉(zhuǎn)型：下沉政策重心
從今年《政府工作報告》來看，2019年中國宏觀調(diào)控的重心開始下沉，并具體表現(xiàn)在三個層面，Q420B等邊角鋼最新行情。其一，更加重視微觀活力，Q420B等邊角鋼最新行情�！墩ぷ鲌蟾妗窂�(qiáng)調(diào)，將更多運(yùn)用市場化、法治化手段，鞏固“三去一降一補(bǔ)”成果，Q420B等邊角鋼最新行情。這一施政方向配合大規(guī)模減稅、改善資本市場基礎(chǔ)制度、放寬市場準(zhǔn)入等舉措，有望充分激活民營企業(yè)的發(fā)展活力，Q420B等邊角鋼最新行情。由此可知，2019年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將進(jìn)入“2.0”階段，“無形之手”將取代“有形之手”，成為推動改革深化的主力軍，Q420B等邊角鋼最新行情。其二，更加重視民生福利，Q420B等邊角鋼最新行情。2019年，《政府工作報告》首次將就業(yè)優(yōu)先政策置于宏觀政策層面，料將以“穩(wěn)就業(yè)”鞏固居民安全感，增強(qiáng)中國經(jīng)濟(jì)迎擊逆風(fēng)的韌性，Q420B等邊角鋼最新行情。同時，雖然財政壓力有所增大，但是基本民生投入確保只增不減，農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口落戶、完善住房長效機(jī)制、優(yōu)化醫(yī)療教育資源分配等舉措，也將持續(xù)提升人民群眾的幸福感和獲得感，Q420B等邊角鋼最新行情。其三，更加重視政策實效，Q420B等邊角鋼最新行情。從《政府工作報告》整體來看，決策有框架，政策有搭配，舉措有目標(biāo)，Q420B等邊角鋼最新行情�！墩ぷ鲌蟾妗啡獙�2019年提出細(xì)分施政目標(biāo)逾50條，高于2018年的40條和2017年的36條，體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)社會治理的精細(xì)化、務(wù)實化，Q420B等邊角鋼最新行情。得益于此，新一輪改革開放的頂層設(shè)計將向基層實踐切實轉(zhuǎn)化，Q420B等邊角鋼最新行情。中國經(jīng)濟(jì)的微觀紅利將加速顯現(xiàn)，新經(jīng)濟(jì)崛起、大眾消費(fèi)升級、國資國企改革等領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇有望持續(xù)涌現(xiàn)，Q420B等邊角鋼最新行情。
工具革新：平衡三重目標(biāo)
2019年，平衡好穩(wěn)增長、促改革、防風(fēng)險的關(guān)系關(guān)鍵在于“財政—貨幣”政策的合理搭配，Q420B等邊角鋼最新行情。在財政政策層面，不同于此前的逆周期調(diào)控，2019年大規(guī)模減稅由“配角”升級為“主角”，有望形成兩大亮點(diǎn)，Q420B等邊角鋼最新行情。其一，從力度來看，增值稅減稅將于4月1日起執(zhí)行，制造業(yè)稅率下調(diào)超預(yù)期，同時計劃明顯降低企業(yè)社保繳費(fèi)負(fù)擔(dān)，全年預(yù)計共降低企業(yè)稅收和社保繳費(fèi)負(fù)擔(dān)近2萬億元，Q420B等邊角鋼最新行情。并且，稅率并檔和稅制簡化為后續(xù)的稅費(fèi)下降預(yù)留了空間，Q420B等邊角鋼最新行情。在當(dāng)前形勢下，這一大規(guī)模減稅紅利及時落地，一部分將轉(zhuǎn)化為消費(fèi)者福利，抵減“豬周期”上行造成的通脹壓力；另一部分則將改善企業(yè)盈利水平、提振制造業(yè)投資意愿，從而加速喚醒中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生復(fù)蘇動力，Q420B等邊角鋼最新行情。其二，從結(jié)構(gòu)來看，在稅負(fù)普遍下降的同時，減稅措施側(cè)重于制造業(yè)和研發(fā)創(chuàng)新，增強(qiáng)了對制造業(yè)高端化發(fā)展的支持力度，Q420B等邊角鋼最新行情。同時，較之于其他財政刺激措施，由于增值稅的減稅紅利能夠通過市場優(yōu)先配置到高效率的主體，更有利于避免經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲，因而進(jìn)一步擴(kuò)大了政策實效，Q420B等邊角鋼最新行情。由此，以減稅為主角，本輪財政刺激兼顧了“穩(wěn)增長”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”的雙重目標(biāo)，協(xié)調(diào)了中國經(jīng)濟(jì)長短期動力的培育，Q420B等邊角鋼最新行情。
與財政政策相配合，貨幣政策則有望加強(qiáng)“穩(wěn)增長”和“促改革”的平衡，Q420B等邊角鋼最新行情。2019年開年至今，隨著人民幣匯率漸次企穩(wěn)，中國貨幣政策的外部約束轉(zhuǎn)弱，降息空間逐步打開，未來的降息方式成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，Q420B等邊角鋼最新行情。在《政府工作報告》中，“深化利率市場化改革”和“降低實際利率水平”相伴出現(xiàn)，表明2019年降息可能已經(jīng)位列央行的工具菜單，但是不會以犧牲利率市場化成果為代價，Q420B等邊角鋼最新行情。同時，兩會期間，央行行長易綱進(jìn)一步指出，要降低中小企業(yè)的實際利率，就需要降低風(fēng)險溢價；而降低風(fēng)險溢價，一靠利率市場化改革，二靠供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，Q420B等邊角鋼最新行情。有鑒于此，筆者認(rèn)為，2019年降息如果發(fā)生，有望優(yōu)先選擇在貨幣市場進(jìn)行，然后向信貸終端傳導(dǎo)，而非“一刀切”地直接調(diào)降終端的存貸款基準(zhǔn)利率，逆轉(zhuǎn)利率定價的市場化趨勢，Q420B等邊角鋼最新行情。由此，有序降低公開市場操作利率以及TMLF操作加碼，或?qū)⒊蔀檠胄薪迪⒌闹饕绞剑琎420B等邊角鋼最新行情。如果未來這一降息方式如期推進(jìn)，不僅將避免“大水漫灌”的政策成本，亦將加速“利率并軌”條件的成熟，為金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化奠定機(jī)制基礎(chǔ)，Q420B等邊角鋼最新行情。
底線不變：“穩(wěn)增長”不松勁
本輪中國經(jīng)濟(jì)筑底恰與“減速增質(zhì)”的轉(zhuǎn)型大周期相疊加，料將依次走過四個階段：其一，政策傳導(dǎo)；其二，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)；其三，內(nèi)生動力復(fù)蘇；其四，改革紅利引導(dǎo)長周期反彈，Q420B等邊角鋼最新行情。2019年一季度，中國經(jīng)濟(jì)由第一階段走入第二階段，政策效力的提升有望促使中國經(jīng)濟(jì)漸次企穩(wěn)，Q420B等邊角鋼最新行情。但是，實體經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力的修復(fù)仍需時日，Q420B等邊角鋼最新行情。在“穩(wěn)增長”政策的支撐下，2019年總需求雖將大概率回暖，但是尚難開啟內(nèi)生性的強(qiáng)勁反彈，Q420B等邊角鋼最新行情。更為重要的是，2019年，房地產(chǎn)長效機(jī)制建設(shè)、農(nóng)村土地制度改革、財稅體制改革等重大改革，均面臨著破除利益藩籬、重塑激勵機(jī)制的重任，同樣需要穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增長，以引導(dǎo)改革預(yù)期、對沖改革成本，Q420B等邊角鋼最新行情。守住經(jīng)濟(jì)增長底線，才能穩(wěn)定市場投資意愿、居民消費(fèi)信心和社會安全網(wǎng)，為內(nèi)外部風(fēng)險提供緩沖墊，Q420B等邊角鋼最新行情。有鑒于此，“穩(wěn)增長”政策開弓沒有回頭箭，有望貫穿2019年全年，Q420B等邊角鋼最新行情。本次《政府工作報告》對“六穩(wěn)”反復(fù)強(qiáng)調(diào)，正是這一政策方向的集中體現(xiàn)，Q420B等邊角鋼最新行情。
從兩會以及后續(xù)的政策動向來看，未來一段時期，“穩(wěn)增長”政策組合有望迎來新一輪優(yōu)化，Q420B等邊角鋼最新行情。在貨幣政策方面，除了上文討論的降息外，2019年全面降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)也是可選的工具之一，Q420B等邊角鋼最新行情。在財政政策方面，在增值稅減稅落地之后，國資劃轉(zhuǎn)社保有望在2019年下半年擴(kuò)大試點(diǎn)實踐，從而形成政策接力，為降低企業(yè)負(fù)擔(dān)打開新的空間，Q420B等邊角鋼最新行情。在金融政策方面，推動商業(yè)銀行的內(nèi)部考核激勵機(jī)制改革，疊加直接融資渠道的進(jìn)一步拓展，有望繼續(xù)紓解民營企業(yè)尤其是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的融資瓶頸，Q420B等邊角鋼最新行情�；诖�，2019年中國經(jīng)濟(jì)增速將在合理區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)運(yùn)行，大概率落于區(qū)間上軌，增長韌性有望超預(yù)期，“減速增質(zhì)”過程中所蘊(yùn)含的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇值得提前布局、長期深耕，Q420B等邊角鋼最新行情。
�。ǔ虒嵪倒ゃy國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理、研究部主管；錢智俊系工銀國際高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家）
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