【行情分析：金屬 黑色】，125*14角鋼，
華泰期貨2016-11-22 10:11:07進出口 美聯(lián)儲 行情分析 閱讀(60) 評論(0)
金屬
利率短期反彈放緩，金銀關(guān)注支撐
隨著市場對于12月加息的定價形成一致預期——25BP抬升，金銀短期壓力緩解，125*14角鋼2017年價格走勢。CME利率期貨顯示，12月市場對美聯(lián)儲加息25BP的預測概率盤中接近100%，相對充分預期后利空短期有所釋放，125*14角鋼2017年價格走勢。后期需要關(guān)注市場對12月4日意大利公投形成可能失敗預期后，市場波動意外放大帶來的避險情緒上升，降低美聯(lián)儲加息鷹派預期；以及11月30日OPEC減產(chǎn)達成后，市場對于原油的樂觀情緒帶動通脹預期走升下利率的延續(xù)反彈，125*14角鋼2017年價格走勢。美聯(lián)儲主席費希爾昨天發(fā)言認為，未來財政政策可以緩解美聯(lián)儲貨幣寬松的壓力，但是不確定性依然存在，125*14角鋼2017年價格走勢。從長期來看，全球改革在持續(xù)推進過程中，伴隨著中美英政治格局趨于穩(wěn)定，改革延續(xù)推進——中國供給側(cè)改革基調(diào)料延續(xù)，英國開始削減公司稅，而美國的財政刺激預期在特朗普獲選后上升，125*14角鋼2017年價格走勢。預計短期金銀市場存在反彈可能，下方關(guān)注1200美元/盎司的支撐，125*14角鋼2017年價格走勢。
鎳價大幅反彈 但打開空間需要鎳鐵價格配合
現(xiàn)貨市場：上海現(xiàn)貨市場電解鎳報89200-90150元/噸，其中上海市場金川鎳報在89850，俄鎳報在89500附近，125*14角鋼2017年價格走勢。
中期邏輯：上周，鎳現(xiàn)貨進口虧損一度收窄，但是隨后運行在1000-2000美元/噸之間，依然對精煉鎳進口依然具有抑制作用，125*14角鋼2017年價格走勢。全球范圍內(nèi)精煉鎳庫存進一步的下降，已經(jīng)體現(xiàn)了供需缺口，并且由于當前精煉鎳供應幾乎環(huán)比很難有增量，而需求則不斷增加，因此鎳大方向依然看漲，125*14角鋼2017年價格走勢。
短期邏輯：由于印尼或不放松鎳礦出口，因此短期市場邏輯依然以菲律賓蘇里高進入雨季的影響為主，其中菲律賓鎳礦政策執(zhí)行力度是關(guān)鍵，上周鎳礦報價再度普遍提升，但受到鎳價回調(diào)的影響，鎳鐵采購價格先漲后跌，125*14角鋼2017年價格走勢。 不過，據(jù)我們此前的測算，如果菲律賓三描禮士和巴拉望鎳礦企產(chǎn)量無法提升，則鎳礦可能會出現(xiàn)短缺的局面，這會加劇精煉鎳的去庫存過程，125*14角鋼2017年價格走勢。
11月21日日內(nèi)以及夜盤，鎳價整體上大幅反彈，125*14角鋼2017年價格走勢。
鎳價自進入8.5-9萬元/噸的區(qū)間之后，獲得的支撐比較明顯，反彈較為迅速，隔夜LME鎳反彈超過4%，125*14角鋼2017年價格走勢。
主要原因在于鎳鐵價格依然處于高位，雖然近幾天報價小幅下調(diào)，但是市場報價在955元/鎳左右，而實際到廠價格為975元/鎳左右，精煉鎳完全替代高品位鎳鐵的價格區(qū)間在7.5-8萬元/噸，不過這樣的鎳價幾乎不可能出現(xiàn)，125*14角鋼2017年價格走勢。由于鎳價下方存在較為堅強的支撐，因此底部買盤也比較洶涌，125*14角鋼2017年價格走勢。
不過，鎳價重新反彈至9.3萬元/噸之后，短期繼續(xù)上行，必需要鎳鐵緊張到下游企業(yè)不得不采購精煉鎳替代的地步，這在歷史上從未發(fā)生過，當然未發(fā)生過的原因在于鎳鐵產(chǎn)生的歷史也比較短，鎳鐵大規(guī)模生產(chǎn)也只是2010年開始之后的事情，125*14角鋼2017年價格走勢。
至少要先見到鎳鐵價格的飆升，當前鎳鐵價格雖然較上個月有明顯的抬升，但是是無法支撐10萬元/噸以上的鎳價，125*14角鋼2017年價格走勢。鎳價想要進一步的打開空間，需要的鎳鐵報價至少要至1200元/鎳以上，125*14角鋼2017年價格走勢。
從時間節(jié)點上來看，鎳鐵冶煉環(huán)節(jié)依然存有鎳礦的庫存，尚未被足夠的消耗，因此，鎳價反彈脫離8.5-9萬元/噸之后，不建議立即追買，因為追買的話，就意味的默認鎳礦必然發(fā)生短缺，鎳鐵價格必然大漲，從一個概率事件變成了必然的事件，顯然，目前的條件不支撐必然的短缺事件，125*14角鋼2017年價格走勢。因為無法排除不銹鋼企業(yè)集體縮減產(chǎn)量，這樣反而因不銹鋼價格上漲而賺的更多，125*14角鋼2017年價格走勢。
銅：智利銅精礦成本降低 銅價格或仍先回歸套保成本
中期邏輯：智利國家銅業(yè)公司2017年對中國市場實際達成升水在72美元/噸，2017年中國仍然有60萬噸產(chǎn)能落地，銅精煉企業(yè)的競爭直接展開，125*14角鋼2017年價格走勢。不過，由于銅精礦供應已經(jīng)受限，加工費下降已經(jīng)體現(xiàn)，因此盡管精煉產(chǎn)能擴大，但是精煉銅產(chǎn)量則受到精礦供應的限制，因此中期銅價格筑底預期明顯，125*14角鋼2017年價格走勢。
短期邏輯：上周，精煉銅進口由盈利轉(zhuǎn)向虧損，125*14角鋼2017年價格走勢。消息稱，自由港麥克莫倫公司與中國最大銅冶煉商江西銅業(yè)達成協(xié)議，將2017年銅精礦加工精煉費用（TC/RChttp://www.tytjs.com/ http://www.xhxinggang.com http://www.xhgangban.com/ http://www.luoxuangangguan.net.cn/ ）下調(diào)5%；粗煉費每噸92.50美元，精煉費每磅9.25美分，125*14角鋼2017年價格走勢。加工費初步敲定之后，冶煉企業(yè)現(xiàn)貨市場采購意愿或增強，加工費談判帶來的緊張或消除，125*14角鋼2017年價格走勢。不過，對于中國供應而言，由于融資精煉銅進口越來越少，如何彌補融資銅進口份額將是關(guān)鍵，內(nèi)強外弱格局將延續(xù)，125*14角鋼2017年價格走勢。
日內(nèi)走勢：滬期銅主力合約1701日內(nèi)收盤在45120元/噸，最低價格43830元/噸，最高價格45410元/噸，125*14角鋼2017年價格走勢。 夜盤上漲1.46%，125*14角鋼2017年價格走勢。
11月18日及夜盤，現(xiàn)貨市場升水再度小幅滑落，不過投機買盤增多，現(xiàn)貨貼水預估或企穩(wěn)，125*14角鋼2017年價格走勢。不過，從終端利潤來看，電纜報價提升能力較差，21日電纜利潤接近近期最低，因此下游實際接貨力量或比較薄弱，125*14角鋼2017年價格走勢。
國際銅業(yè)研究小組(IChttp://www.tytjs.com/ http://www.xhxinggang.com http://www.xhgangban.com/ http://www.luoxuangangguan.net.cn/ G)周一發(fā)布月報稱，8月份全球精煉銅市場供應過剩154,000噸，7月供應過剩144,000噸，125*14角鋼2017年價格走勢。不過，今年1-8月，全球精煉銅市場供應短缺91,000噸，上年同期則為供應過剩10,000噸，125*14角鋼2017年價格走勢。
另外，一項最新研究顯示，全球第一大銅礦生產(chǎn)國智利的采礦成本依然處于全球最高水準，125*14角鋼2017年價格走勢。礦業(yè)委員會所發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，智利去年的生產(chǎn)成本較全球同業(yè)的平均水準高出了5.4%，125*14角鋼2017年價格走勢。去年，智利為全球2100萬噸銅礦產(chǎn)量做出了近600萬噸貢獻，該國去年的礦山水準現(xiàn)金成本已下滑至1.3美元/磅，即3000美元/噸的水平，125*14角鋼2017年價格走勢。而2015年成本為2.16美元/磅，2014年為2.24美元/磅，125*14角鋼2017年價格走勢。不過該報告受到智利銅行業(yè)的質(zhì)疑，125*14角鋼2017年價格走勢。
我們認為，如果智利礦山的平均現(xiàn)金成本降低至3000美元/噸以下的話，則對應的精煉銅成本料不高于4500美元/噸，當前銅價格有較好的盈利，這對智利銅供應有一定的鼓勵作用，畢竟2016年智利銅供應不及2015年是銅供應壓力緩解的最核心因素，125*14角鋼2017年價格走勢。
因短期智利供應是有一定彈性的，盡管面臨品位下降的威脅，但是整體依然是價格的因素在起作用，125*14角鋼2017年價格走勢。
所以，我們認為，雖然中期銅供應面臨短缺，但是短期不太可能出現(xiàn)絕對的短缺，供應存在一定的彈性，因此我們認為后市銅價格或仍以先回歸冶煉企業(yè)套保成本附近，125*14角鋼2017年價格走勢。
鋅鋁：庫存降低 鋅鋁價格走高
鋅市觀點及操作建議
周一鋅價在在站穩(wěn)20000元/噸一線后再度走高，庫存同樣繼續(xù)走低，125*14角鋼2017年價格走勢�，F(xiàn)貨均價上漲620元/噸至21220元/噸，125*14角鋼2017年價格走勢。11月21日LME鋅庫存減200噸至445075噸，125*14角鋼2017年價格走勢。11月21日上期所鋅期貨庫存減少2272噸至98076噸
鋅礦緊缺仍在繼續(xù)，國內(nèi)加工費繼續(xù)下滑，冶煉廠鋅礦庫存低位，因此價格強勢，125*14角鋼2017年價格走勢。據(jù)http://www.tytjs.com/ http://www.xhxinggang.com http://www.xhgangban.com/ http://www.luoxuangangguan.net.cn/ MM，截止至11月18日，國產(chǎn)50品位鋅精礦到廠加工費主流成交于4000-4500元/金屬噸，與上周預測一致，由于北方天氣寒冷小礦被迫關(guān)停導致產(chǎn)量下滑，125*14角鋼2017年價格走勢。南方地區(qū)礦產(chǎn)產(chǎn)量增加能否彌補北方產(chǎn)量下降是關(guān)鍵，但據(jù)聞湖南花垣小礦山雖有復產(chǎn)增產(chǎn)，而產(chǎn)量有限，125*14角鋼2017年價格走勢。進口礦同樣暫未有所好轉(zhuǎn)，進口窗口仍然沒有打開，據(jù)http://www.tytjs.com/ http://www.xhxinggang.com http://www.xhgangban.com/ http://www.luoxuangangguan.net.cn/ MM，鋅精礦進口虧損額度900-1700元/金屬噸，較上周收窄325元/金屬噸，125*14角鋼2017年價格走勢。雖鋅精礦進口量略增，但因虧損持續(xù)港口庫存依舊不多，125*14角鋼2017年價格走勢。年底加工費談判海外礦商和貿(mào)易商壓價，進口加工費持續(xù)走低，125*14角鋼2017年價格走勢。
目前鋅礦仍是制約冶煉產(chǎn)能的重要因素，125*14角鋼2017年價格走勢。后期隨著冬儲需求增加，據(jù)悉冶煉廠庫存積累同比偏少，加工費預計仍將回落，125*14角鋼2017年價格走勢。據(jù)了解，呼倫貝爾地區(qū)小礦山已停產(chǎn)，寒潮來襲或影響更多小礦山生產(chǎn)，125*14角鋼2017年價格走勢。
目前鋅礦緊缺邏輯成立，逐漸將傳導至冶煉環(huán)節(jié)概率增加，整體鋅價偏樂觀，且下游接受程度較高，市場上對鋅價上漲普遍樂觀，125*14角鋼2017年價格走勢。但考慮到鋅鋁比價可能導致的替代作用、鋅錠供給仍然充足以及海外礦山在下半年的產(chǎn)出將增加等情況，目前鋅價已處于較高位置的時候也需保持謹慎，不宜對鋅價過于樂觀，125*14角鋼2017年價格走勢。目前進口套利窗口缺口較小，仍有可能打開進口窗口，精煉鋅進口將補充國內(nèi)鋅錠供給，125*14角鋼2017年價格走勢。
操作建議:
雖然目前情況和邏輯仍支持后期鋅價有望繼續(xù)走高，但近期市場波動加劇，且美國即將加息美元指數(shù)走強，對商品有所影響，建議獲利平倉，也可繼續(xù)謹慎持有少量前期推薦期鋅多單，125*14角鋼2017年價格走勢。
鋁市觀點及操作建議
周一鋁價繼續(xù)強勢上漲，長江現(xiàn)貨均價上漲250元至14480元/噸，進口窗口再度打開，125*14角鋼2017年價格走勢。鋁價上漲由于運輸尚未緩解，庫存再度下降，125*14角鋼2017年價格走勢。據(jù)http://www.tytjs.com/ http://www.xhxinggang.com http://www.xhgangban.com/ http://www.luoxuangangguan.net.cn/ MM，新疆鋁錠汽運再爆出運力緊張，加之上周末下游備貨仍存，鋁錠庫存再次下滑，125*14角鋼2017年價格走勢。
庫存方面，http://www.tytjs.com/ http://www.xhxinggang.com http://www.xhgangban.com/ http://www.luoxuangangguan.net.cn/ MM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁五地合計26.4萬噸，125*14角鋼2017年價格走勢。其中上海地區(qū)8.6萬噸，無錫7萬噸，杭州0.9萬噸，南海6.3萬噸，鞏義3.6萬噸，除上海小幅增加0.1萬噸以外，其余地區(qū)庫存均呈下降趨勢，125*14角鋼2017年價格走勢。交易所庫存也繼續(xù)下降，11月21日LME鋁庫存減5450噸至2152150噸，同時LME現(xiàn)貨已轉(zhuǎn)為升水，庫存或陸續(xù)流入國內(nèi)，125*14角鋼2017年價格走勢。11月21日上期所鋁期貨庫存減少2739噸至8359噸，125*14角鋼2017年價格走勢。
鋁棒加工費上漲，據(jù)http://www.tytjs.com/ http://www.xhxinggang.com http://www.xhgangban.com/ http://www.luoxuangangguan.net.cn/ MM，廣東地區(qū)上漲至100~300元/噸，新疆地區(qū)維持-280~-220元/噸，125*14角鋼2017年價格走勢。據(jù)南儲商務網(wǎng)，鋁棒庫存下滑0.3萬噸至1.8萬噸，125*14角鋼2017年價格走勢。部分新疆鋁棒廠因鋁水價格問題停產(chǎn)，而西北青海和甘肅地區(qū)運輸問題嚴峻，大量鋁棒積壓，部分鋁棒廠被迫減產(chǎn)，導致鋁棒供給明顯下滑，鋁材廠備貨熱情高漲，加工費暴漲，125*14角鋼2017年價格走勢。
后期運輸仍是重點，低庫存底倉單，使得鋁價處于物流一旦出現(xiàn)問題，鋁價就易漲難跌的情況中，125*14角鋼2017年價格走勢。從庫存角度來看，物流問題尚未完全解決，125*14角鋼2017年價格走勢。據(jù)阿拉丁，鐵路車皮運輸有所增加但增量較少，每日出疆車數(shù)在 260 車左右，汽運則由于價格較高，每日汽運量僅有幾十車，汽運至河南為730元/噸，至廣東漲至970元/噸，漲幅高達30-40%，125*14角鋼2017年價格走勢。新疆的運輸瓶頸暫未完全解決，徹底解決需要較長時間，125*14角鋼2017年價格走勢。
但同時也需注意雖然新疆地區(qū)物流問題導致結(jié)構(gòu)性鋁錠緊缺，進口窗口的打開也將使得沿海地區(qū)有一定鋁錠補充，據(jù)http://www.tytjs.com/ http://www.xhxinggang.com http://www.xhgangban.com/ http://www.luoxuangangguan.net.cn/ MM，澳洲和印度電解鋁已流入國內(nèi)市場，125*14角鋼2017年價格走勢。
成本端方面，雖然煤炭成本暫穩(wěn)，但國產(chǎn)鋁土礦和氧化鋁價格仍繼續(xù)上漲，125*14角鋼2017年價格走勢。阿拉丁預計年內(nèi)煤炭價格和氧化鋁價格仍有上漲空間，預計目前加權(quán)平均成本為13200元/噸，但將漲至14000元/噸，125*14角鋼2017年價格走勢。雖前期鋁價上漲打開的成本上漲空間，現(xiàn)在則是由于復產(chǎn)和新投產(chǎn)增加導致的氧化鋁需求增加推動氧化鋁價格上漲，在目前供給逐漸大于需求的時候，成本上漲對鋁價的推動作用將減少，更多表現(xiàn)的將是減少鋁廠利潤，125*14角鋼2017年價格走勢。
操作建議:
目前從整體供需來看有壓力，但從成本來看有支撐，物流再次出現(xiàn)運力緊張，現(xiàn)貨庫存回落，倉單同樣下滑，期貨庫存尚未累積，需注意成本支撐，同時也需注意寒潮對運輸?shù)挠绊懟蚴沟娩X價仍將偏強，125*14角鋼2017年價格走勢。
黑色
交割期臨近 黑色系基差回歸
隨著交割期臨近，黑色在期貨貼水支撐下跌勢逐漸放緩，近月領(lǐng)漲，各合約1-5價差拉開，125*14角鋼2017年價格走勢。考慮各品種較同期貼水幅度依然較大，基差收斂的反彈行情或延續(xù)，125*14角鋼2017年價格走勢。期價方面，原料端貼水較多反彈幅度更大，螺紋受制于小貼水和現(xiàn)貨弱勢最為疲弱，125*14角鋼2017年價格走勢。螺紋1月白天盤跌2%至2714，晚間微漲1%只2742，125*14角鋼2017年價格走勢。期礦1月白天盤持平552，晚間反彈2.5%至556；焦炭1月白天盤持平2022，晚間反彈2.8%至2079；焦煤1月白天持平1483，晚間反彈3.5%至1535，125*14角鋼2017年價格走勢。
現(xiàn)貨情緒在期貨調(diào)整行情下進一步走弱，配合寒潮來襲，現(xiàn)貨端將進入供需兩弱的淡季，125*14角鋼2017年價格走勢。成材方面，上海、天津螺紋持平于2840和2770，盤面貼水5%，125*14角鋼2017年價格走勢。熱卷周一持平3210，盤面貼水不到2%；成材報價雖變動不大，然市場情緒十分謹慎，成交低迷，125*14角鋼2017年價格走勢。原材料方面，礦價延續(xù)上周跌勢，港口現(xiàn)貨跌5至575，盤面貼水10%，125*14角鋼2017年價格走勢。鋼廠采購熱情不高，多以觀望為主，125*14角鋼2017年價格走勢。但考慮期礦貼水過大，盤面期價仍有支撐，125*14角鋼2017年價格走勢。煤焦端現(xiàn)貨似有松動，關(guān)注煤焦現(xiàn)貨近期是否轉(zhuǎn)向，125*14角鋼2017年價格走勢。周一各煤礦報價漲跌不一，焦炭仍有地區(qū)提價，125*14角鋼2017年價格走勢。但對于盤面來說，交割期臨近，且盤面依然貼水過大，空頭十分不利，125*14角鋼2017年價格走勢。
宏觀方面消息不多，中長期預期仍較為悲觀，125*14角鋼2017年價格走勢。國泰君安一份研報顯示，受限購限貸政策效果持續(xù)顯現(xiàn)影響，11月以來，商品房銷售同比降幅迅猛擴大，125*14角鋼2017年價格走勢。繼10月30城市商品房成交面積同比（-1%）首次轉(zhuǎn)為負區(qū)間后，11 月1-17日進一步大幅回落至-19.5%，125*14角鋼2017年價格走勢。
現(xiàn)貨逐漸進入供需兩弱的淡季格局，盤面預期和資金博弈權(quán)重加大，125*14角鋼2017年價格走勢。盡管現(xiàn)貨疲態(tài)顯露，但在大幅貼水支撐下，盤面期價仍有支撐，125*14角鋼2017年價格走勢。交割期前反彈行情或延續(xù)，1-5價差短期仍會拉開，125*14角鋼2017年價格走勢。單邊建議觀望為主，等待交割沖擊明朗，125*14角鋼2017年價格走勢。1-5擴大可少量布局，125*14角鋼2017年價格走勢。
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