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2017-06-21 17:51
碧玉刀
徐奇淵
五問(wèn)中國(guó)企業(yè)海外投資（上）
近年來(lái)，中國(guó)在全球?qū)ν庵苯油顿Y當(dāng)中的地位迅速上升：2015年，中國(guó)對(duì)外直接投資實(shí)現(xiàn)連續(xù)13年快速增長(zhǎng)，創(chuàng)下了1456.7億美元的歷史新高，首超日本而成為世界第二大對(duì)外投資國(guó)，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。2016年，中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資更是達(dá)到了1701.4億美元，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。2017年，中國(guó)對(duì)外直接投資出現(xiàn)穩(wěn)中趨緩的跡象，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。不過(guò)，隨著“一帶一路倡議”的穩(wěn)步推進(jìn)，在海外投資領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)的身影料將更為活躍，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。在此形勢(shì)下，我們不得不思考這樣5個(gè)問(wèn)題：
1、中國(guó)企業(yè)為什么進(jìn)行海外投資？
半個(gè)世紀(jì)以前，美國(guó)企業(yè)剛剛起步對(duì)外投資，當(dāng)時(shí)主要考慮是離歐洲、亞洲等目標(biāo)市場(chǎng)太遠(yuǎn)，以及歐洲這類(lèi)市場(chǎng)存在一些貿(mào)易壁壘，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。所以當(dāng)時(shí)對(duì)美國(guó)企業(yè)而言，市場(chǎng)在哪里，企業(yè)就到哪里投資，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。后來(lái)日本企業(yè)也開(kāi)始對(duì)外直接投資，不過(guò)日本的主要考慮是勞動(dòng)力、土地這類(lèi)生產(chǎn)成本上升，于是日本企業(yè)對(duì)外直接投資一開(kāi)始主要布局于東南亞，在這些地方生產(chǎn)完了之后，再出口到歐美市場(chǎng)，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。
但是，和歷史上的美國(guó)模式（最終需求驅(qū)動(dòng)）、日本模式（生產(chǎn)成本驅(qū)動(dòng)）相比，現(xiàn)在中國(guó)企業(yè)的對(duì)外直接投資有不同的特點(diǎn)，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。比如，中國(guó)企業(yè)在海外大量投資于能源、礦產(chǎn)等自然資源，同時(shí)通過(guò)并購(gòu)等手段，中國(guó)企業(yè)也在獲取歐美的專(zhuān)利技術(shù)、研發(fā)能力，甚至是中高端國(guó)際品牌，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。所以中國(guó)企業(yè)的海外投資，是在全球市場(chǎng)尋求國(guó)內(nèi)缺少的資源、技術(shù)和品牌，這些東西因正是我們所缺少的、是一種補(bǔ)充，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。所以有研究者（姚枝仲，2011）將中國(guó)的對(duì)外直接投資模式概括為“價(jià)值鏈延伸”，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。
此外，中國(guó)企業(yè)海外投資的格局，也是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境的一種外化，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。比如，一些民營(yíng)企業(yè)到海外投資，一部分原因正是由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受到了國(guó)有企業(yè)的擠壓、生存空間極為有限，這些企業(yè)在某種意義上是被逼出去的，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。而國(guó)有企業(yè)對(duì)外投資的動(dòng)機(jī)則五花八門(mén)，有的是為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額、有的是為了服務(wù)于國(guó)家戰(zhàn)略，有的原因則令人啼笑皆非，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。最后，從短周期來(lái)看，由于2015年以來(lái)人民幣匯率貶值預(yù)期導(dǎo)致的資本外流加劇，中國(guó)企業(yè)海外投資當(dāng)中也隱藏了一部分資本外逃，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。例如2017年3月，就有高層警告某些企業(yè)借海外收購(gòu)足球俱樂(lè)部轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。
總體上，中國(guó)企業(yè)海外投資呈現(xiàn)出“價(jià)值鏈延伸”的特點(diǎn)，這和美國(guó)、日本歷史上的起步完全不同，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。這樣的特點(diǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的影響、對(duì)全球價(jià)值鏈的重構(gòu)，都有不同的含義，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。因此，關(guān)于企業(yè)海外投資的動(dòng)機(jī)、驅(qū)動(dòng)因素的研究，也關(guān)系到后面其他問(wèn)題的回答，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。
2、企業(yè)海外投資，投到什么地方？
如果一國(guó)的法律體系完備、政府管制較少、腐敗程度較低，通常我們將其稱(chēng)之為“制度質(zhì)量”比較高的國(guó)家，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。很長(zhǎng)一段時(shí)間，理論界都認(rèn)為，制度質(zhì)量越高，就越容易吸引到外商直接投資，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。反過(guò)來(lái)也就是說(shuō)，中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資，也會(huì)更多地投到這些“制度質(zhì)量”較高的國(guó)家，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。
但是最近的一些研究發(fā)現(xiàn)，制度質(zhì)量未必是一個(gè)好的解釋因素，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。因?yàn)樵跉W美一些制度質(zhì)量較高的國(guó)家，中國(guó)企業(yè)反而不適應(yīng)當(dāng)?shù)丨h(huán)境，表現(xiàn)出水土不服，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。而在拉美、非洲一些制度質(zhì)量并不高的國(guó)家，卻相對(duì)比較容易適應(yīng)，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。最近的研究提出了一個(gè)新概念——“制度距離”，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。在這種邏輯框架下，中國(guó)企業(yè)海外投資會(huì)傾向于選擇和中國(guó)“制度距離”比較近的國(guó)家，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。
這方面，西班牙馬德里自治大學(xué)的林越（2016）博士檢驗(yàn)了在拉美投資的中國(guó)企業(yè)行為，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。有趣的是，他發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)以及不同行業(yè)的投資，對(duì)制度距離/制度質(zhì)量表現(xiàn)出了截然不同的反應(yīng)機(jī)制，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。
一旦國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家提到“距離”，他們經(jīng)常會(huì)考慮國(guó)際貿(mào)易中的“引力模型”，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。事實(shí)上，這個(gè)模型也被廣泛應(yīng)用于國(guó)際投資當(dāng)中，解釋企業(yè)對(duì)外投資的空間分布，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。考慮“制度距離”的因素，也是對(duì)引力模型的完善，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。不過(guò)，跨國(guó)投資涉及到匯率風(fēng)險(xiǎn)，尤其在一些匯率極具波動(dòng)性的發(fā)展中國(guó)家，這是個(gè)比較大的問(wèn)題，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。比如贊比亞的貨幣是Kuacha，有一年這個(gè)貨幣咵嚓一下就貶了50%，導(dǎo)致中資企業(yè)蒙受了很大匯況損失，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。因此，也有研究者加入了匯率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)分析中國(guó)企業(yè)的對(duì)外投資行為（李平、于國(guó)才，2017），200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。
從投資空間來(lái)看，特定的地區(qū)還有特定的歷史文化和政治背景，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。比如中非、西非國(guó)家，歷史上的宗主國(guó)是法國(guó)，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。在法郎區(qū)時(shí)代，各國(guó)中央銀行均在法國(guó)財(cái)政部設(shè)立“業(yè)務(wù)賬戶(hù)”，并將其大部分外匯儲(chǔ)備存入這個(gè)賬戶(hù)，以保證其貨幣與歐元的自由可兌換，而法國(guó)財(cái)政部則扮演著法郎區(qū)央行盟主的角色，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。在歐元區(qū)誕生之前，非洲法郎一直與法國(guó)法郎直接掛鉤，其后改為與歐元直接掛鉤，但是這種貨幣合作機(jī)制始終是根本，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。
和法國(guó)在該地區(qū)深耕幾個(gè)世紀(jì)的歷史相比，中國(guó)金融業(yè)在該地區(qū)的布局幾乎是空白，中資企業(yè)在該地區(qū)投資所需要的金融服務(wù)就難以得到滿(mǎn)足，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。因此，在這樣的地區(qū)，中國(guó)首先就需要尋求與法國(guó)的合作，利用三方合作的形式來(lái)開(kāi)展國(guó)際投資，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。這個(gè)思路也同樣適合于中國(guó)與英國(guó)（倫敦國(guó)際金融中心）的合作，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。
在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家本土投資，中國(guó)企業(yè)面臨的則是另一個(gè)問(wèn)題，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。除了傳統(tǒng)意義上要處理好與媒體、公眾、政府的關(guān)系，歐美的社會(huì)生態(tài)環(huán)境中還有一些特殊的因素，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。比如，在福特考慮出售沃爾沃之初，洛希爾公司（又譯作羅斯柴爾德）就擔(dān)任了這次并購(gòu)行動(dòng)的顧問(wèn)，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。得知這一消息后，洛希爾公司很快將這一消息告知了吉利，并作為中間人起到了引薦和撮合的作用，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。在國(guó)際并購(gòu)當(dāng)中，具有卓著聲譽(yù)的中間人，也是并購(gòu)成功的關(guān)鍵因素之一，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。
另外，歐美智庫(kù)也是社會(huì)生態(tài)環(huán)境中的特殊因素，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。比如美國(guó)的彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所（PIIE），在美國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策中發(fā)揮著重要的影響力，在某種程度上也發(fā)揮著意見(jiàn)領(lǐng)袖的作用；再如中國(guó)一家企業(yè)收購(gòu)德國(guó)的化工企業(yè)，德國(guó)人被驚到后，當(dāng)?shù)孛襟w采訪(fǎng)的就是德國(guó)基爾世界經(jīng)濟(jì)研究所（Kiel Inhttp://www.hyggzz.com/ http://www.myluoxuanguan.net/ http://www.hdtmzs.com/ http://www.zygtjt.com/ titute for World Economy）；再如布魯塞爾的Bruegel研究所，就經(jīng)常參加歐盟和各國(guó)議會(huì)的聽(tīng)證會(huì)，參與各種政策辯論，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。
這些智庫(kù)不僅是上流圈層的接觸平臺(tái)，也會(huì)對(duì)公眾輿論、國(guó)家政策產(chǎn)生一定的影響，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。一些中國(guó)的跨國(guó)企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，開(kāi)始積極加入歐美的頂級(jí)智庫(kù)作為企業(yè)會(huì)員，通過(guò)這種方式融入到當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)生態(tài)當(dāng)中，促成東道國(guó)對(duì)中國(guó)企業(yè)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)能夠更加客觀和公正，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。在這方面，筆者有幸參與、見(jiàn)證了這一過(guò)程，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。2014年，國(guó)內(nèi)某著名企業(yè)和Bruegel的第一輪合作磋商，地點(diǎn)就是我們研究所的會(huì)議室，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。
上面我們已經(jīng)提到了對(duì)兩個(gè)問(wèn)題的關(guān)切：為什么投資？投資到哪里？此外，我們還將進(jìn)一步提出另外三個(gè)問(wèn)題：中國(guó)企業(yè)怎樣進(jìn)行海外投資？投資的效果和影響如何進(jìn)行評(píng)估？政府在此過(guò)程當(dāng)中應(yīng)該發(fā)揮何種作用、如何去發(fā)揮這種作用？
上述每一個(gè)問(wèn)題的回答，不但需要理論，而且還需要我們?nèi)ゴ罅康慕佑|現(xiàn)實(shí)，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格�，F(xiàn)在來(lái)看，理論還滯后于現(xiàn)實(shí)進(jìn)展，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。所以筆者提出了這些問(wèn)題，并不是試圖直接給出答案，而是給出理論研究去追趕現(xiàn)實(shí)的一些方向，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。在下一篇專(zhuān)欄中，我們將繼續(xù)提出后面三個(gè)問(wèn)題，200乘以20個(gè)厚的角鐵最新價(jià)格。
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