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2017-06-21 17:51
碧玉刀
徐奇淵
五問中國企業(yè)海外投資（上）
近年來，中國在全球?qū)ν庵苯油顿Y當(dāng)中的地位迅速上升：2015年，中國對外直接投資實(shí)現(xiàn)連續(xù)13年快速增長，創(chuàng)下了1456.7億美元的歷史新高，首超日本而成為世界第二大對外投資國，200乘以20個厚的角鐵最新價格。2016年，中國企業(yè)對外直接投資更是達(dá)到了1701.4億美元，200乘以20個厚的角鐵最新價格。2017年，中國對外直接投資出現(xiàn)穩(wěn)中趨緩的跡象，200乘以20個厚的角鐵最新價格。不過，隨著“一帶一路倡議”的穩(wěn)步推進(jìn)，在海外投資領(lǐng)域，中國企業(yè)的身影料將更為活躍，200乘以20個厚的角鐵最新價格。在此形勢下，我們不得不思考這樣5個問題：
1、中國企業(yè)為什么進(jìn)行海外投資？
半個世紀(jì)以前，美國企業(yè)剛剛起步對外投資，當(dāng)時主要考慮是離歐洲、亞洲等目標(biāo)市場太遠(yuǎn)，以及歐洲這類市場存在一些貿(mào)易壁壘，200乘以20個厚的角鐵最新價格。所以當(dāng)時對美國企業(yè)而言，市場在哪里，企業(yè)就到哪里投資，200乘以20個厚的角鐵最新價格。后來日本企業(yè)也開始對外直接投資，不過日本的主要考慮是勞動力、土地這類生產(chǎn)成本上升，于是日本企業(yè)對外直接投資一開始主要布局于東南亞，在這些地方生產(chǎn)完了之后，再出口到歐美市場，200乘以20個厚的角鐵最新價格。
但是，和歷史上的美國模式（最終需求驅(qū)動）、日本模式（生產(chǎn)成本驅(qū)動）相比，現(xiàn)在中國企業(yè)的對外直接投資有不同的特點(diǎn)，200乘以20個厚的角鐵最新價格。比如，中國企業(yè)在海外大量投資于能源、礦產(chǎn)等自然資源，同時通過并購等手段，中國企業(yè)也在獲取歐美的專利技術(shù)、研發(fā)能力，甚至是中高端國際品牌，200乘以20個厚的角鐵最新價格。所以中國企業(yè)的海外投資，是在全球市場尋求國內(nèi)缺少的資源、技術(shù)和品牌，這些東西因正是我們所缺少的、是一種補(bǔ)充，200乘以20個厚的角鐵最新價格。所以有研究者（姚枝仲，2011）將中國的對外直接投資模式概括為“價值鏈延伸”，200乘以20個厚的角鐵最新價格。
此外，中國企業(yè)海外投資的格局，也是國內(nèi)市場生態(tài)環(huán)境的一種外化，200乘以20個厚的角鐵最新價格。比如，一些民營企業(yè)到海外投資，一部分原因正是由于國內(nèi)市場受到了國有企業(yè)的擠壓、生存空間極為有限，這些企業(yè)在某種意義上是被逼出去的，200乘以20個厚的角鐵最新價格。而國有企業(yè)對外投資的動機(jī)則五花八門，有的是為了擴(kuò)大市場份額、有的是為了服務(wù)于國家戰(zhàn)略，有的原因則令人啼笑皆非，200乘以20個厚的角鐵最新價格。最后，從短周期來看，由于2015年以來人民幣匯率貶值預(yù)期導(dǎo)致的資本外流加劇，中國企業(yè)海外投資當(dāng)中也隱藏了一部分資本外逃，200乘以20個厚的角鐵最新價格。例如2017年3月，就有高層警告某些企業(yè)借海外收購足球俱樂部轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，200乘以20個厚的角鐵最新價格。
總體上，中國企業(yè)海外投資呈現(xiàn)出“價值鏈延伸”的特點(diǎn)，這和美國、日本歷史上的起步完全不同，200乘以20個厚的角鐵最新價格。這樣的特點(diǎn)，對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的影響、對全球價值鏈的重構(gòu)，都有不同的含義，200乘以20個厚的角鐵最新價格。因此，關(guān)于企業(yè)海外投資的動機(jī)、驅(qū)動因素的研究，也關(guān)系到后面其他問題的回答，200乘以20個厚的角鐵最新價格。
2、企業(yè)海外投資，投到什么地方？
如果一國的法律體系完備、政府管制較少、腐敗程度較低，通常我們將其稱之為“制度質(zhì)量”比較高的國家，200乘以20個厚的角鐵最新價格。很長一段時間，理論界都認(rèn)為，制度質(zhì)量越高，就越容易吸引到外商直接投資，200乘以20個厚的角鐵最新價格。反過來也就是說，中國企業(yè)對外直接投資，也會更多地投到這些“制度質(zhì)量”較高的國家，200乘以20個厚的角鐵最新價格。
但是最近的一些研究發(fā)現(xiàn)，制度質(zhì)量未必是一個好的解釋因素，200乘以20個厚的角鐵最新價格。因為在歐美一些制度質(zhì)量較高的國家，中國企業(yè)反而不適應(yīng)當(dāng)?shù)丨h(huán)境，表現(xiàn)出水土不服，200乘以20個厚的角鐵最新價格。而在拉美、非洲一些制度質(zhì)量并不高的國家，卻相對比較容易適應(yīng)，200乘以20個厚的角鐵最新價格。最近的研究提出了一個新概念——“制度距離”，200乘以20個厚的角鐵最新價格。在這種邏輯框架下，中國企業(yè)海外投資會傾向于選擇和中國“制度距離”比較近的國家，200乘以20個厚的角鐵最新價格。
這方面，西班牙馬德里自治大學(xué)的林越（2016）博士檢驗了在拉美投資的中國企業(yè)行為，200乘以20個厚的角鐵最新價格。有趣的是，他發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)、私營企業(yè)以及不同行業(yè)的投資，對制度距離/制度質(zhì)量表現(xiàn)出了截然不同的反應(yīng)機(jī)制，200乘以20個厚的角鐵最新價格。
一旦國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家提到“距離”，他們經(jīng)常會考慮國際貿(mào)易中的“引力模型”，200乘以20個厚的角鐵最新價格。事實(shí)上，這個模型也被廣泛應(yīng)用于國際投資當(dāng)中，解釋企業(yè)對外投資的空間分布，200乘以20個厚的角鐵最新價格�？紤]“制度距離”的因素，也是對引力模型的完善，200乘以20個厚的角鐵最新價格。不過，跨國投資涉及到匯率風(fēng)險，尤其在一些匯率極具波動性的發(fā)展中國家，這是個比較大的問題，200乘以20個厚的角鐵最新價格。比如贊比亞的貨幣是Kuacha，有一年這個貨幣咵嚓一下就貶了50%，導(dǎo)致中資企業(yè)蒙受了很大匯況損失，200乘以20個厚的角鐵最新價格。因此，也有研究者加入了匯率風(fēng)險來分析中國企業(yè)的對外投資行為（李平、于國才，2017），200乘以20個厚的角鐵最新價格。
從投資空間來看，特定的地區(qū)還有特定的歷史文化和政治背景，200乘以20個厚的角鐵最新價格。比如中非、西非國家，歷史上的宗主國是法國，200乘以20個厚的角鐵最新價格。在法郎區(qū)時代，各國中央銀行均在法國財政部設(shè)立“業(yè)務(wù)賬戶”，并將其大部分外匯儲備存入這個賬戶，以保證其貨幣與歐元的自由可兌換，而法國財政部則扮演著法郎區(qū)央行盟主的角色，200乘以20個厚的角鐵最新價格。在歐元區(qū)誕生之前，非洲法郎一直與法國法郎直接掛鉤，其后改為與歐元直接掛鉤，但是這種貨幣合作機(jī)制始終是根本，200乘以20個厚的角鐵最新價格。
和法國在該地區(qū)深耕幾個世紀(jì)的歷史相比，中國金融業(yè)在該地區(qū)的布局幾乎是空白，中資企業(yè)在該地區(qū)投資所需要的金融服務(wù)就難以得到滿足，200乘以20個厚的角鐵最新價格。因此，在這樣的地區(qū)，中國首先就需要尋求與法國的合作，利用三方合作的形式來開展國際投資，200乘以20個厚的角鐵最新價格。這個思路也同樣適合于中國與英國（倫敦國際金融中心）的合作，200乘以20個厚的角鐵最新價格。
在歐美發(fā)達(dá)國家本土投資，中國企業(yè)面臨的則是另一個問題，200乘以20個厚的角鐵最新價格。除了傳統(tǒng)意義上要處理好與媒體、公眾、政府的關(guān)系，歐美的社會生態(tài)環(huán)境中還有一些特殊的因素，200乘以20個厚的角鐵最新價格。比如，在福特考慮出售沃爾沃之初，洛希爾公司（又譯作羅斯柴爾德）就擔(dān)任了這次并購行動的顧問，200乘以20個厚的角鐵最新價格。得知這一消息后，洛希爾公司很快將這一消息告知了吉利，并作為中間人起到了引薦和撮合的作用，200乘以20個厚的角鐵最新價格。在國際并購當(dāng)中，具有卓著聲譽(yù)的中間人，也是并購成功的關(guān)鍵因素之一，200乘以20個厚的角鐵最新價格。
另外，歐美智庫也是社會生態(tài)環(huán)境中的特殊因素，200乘以20個厚的角鐵最新價格。比如美國的彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所（PIIE），在美國國際經(jīng)濟(jì)政策中發(fā)揮著重要的影響力，在某種程度上也發(fā)揮著意見領(lǐng)袖的作用；再如中國一家企業(yè)收購德國的化工企業(yè)，德國人被驚到后，當(dāng)?shù)孛襟w采訪的就是德國基爾世界經(jīng)濟(jì)研究所（Kiel Inhttp://www.hyggzz.com/ http://www.myluoxuanguan.net/ http://hdtmzs.com/ http://www.zygtjt.com/ titute for World Economy）；再如布魯塞爾的Bruegel研究所，就經(jīng)常參加歐盟和各國議會的聽證會，參與各種政策辯論，200乘以20個厚的角鐵最新價格。
這些智庫不僅是上流圈層的接觸平臺，也會對公眾輿論、國家政策產(chǎn)生一定的影響，200乘以20個厚的角鐵最新價格。一些中國的跨國企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識到這一點(diǎn)，開始積極加入歐美的頂級智庫作為企業(yè)會員，通過這種方式融入到當(dāng)?shù)氐纳鐣鷳B(tài)當(dāng)中，促成東道國對中國企業(yè)、中國經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識能夠更加客觀和公正，200乘以20個厚的角鐵最新價格。在這方面，筆者有幸參與、見證了這一過程，200乘以20個厚的角鐵最新價格。2014年，國內(nèi)某著名企業(yè)和Bruegel的第一輪合作磋商，地點(diǎn)就是我們研究所的會議室，200乘以20個厚的角鐵最新價格。
上面我們已經(jīng)提到了對兩個問題的關(guān)切：為什么投資？投資到哪里？此外，我們還將進(jìn)一步提出另外三個問題：中國企業(yè)怎樣進(jìn)行海外投資？投資的效果和影響如何進(jìn)行評估？政府在此過程當(dāng)中應(yīng)該發(fā)揮何種作用、如何去發(fā)揮這種作用？
上述每一個問題的回答，不但需要理論，而且還需要我們?nèi)ゴ罅康慕佑|現(xiàn)實(shí)，200乘以20個厚的角鐵最新價格�，F(xiàn)在來看，理論還滯后于現(xiàn)實(shí)進(jìn)展，200乘以20個厚的角鐵最新價格。所以筆者提出了這些問題，并不是試圖直接給出答案，而是給出理論研究去追趕現(xiàn)實(shí)的一些方向，200乘以20個厚的角鐵最新價格。在下一篇專欄中，我們將繼續(xù)提出后面三個問題，200乘以20個厚的角鐵最新價格。
注：本文發(fā)表于澎湃新聞，如需轉(zhuǎn)載請注明出處，200乘以20個厚的角鐵最新價格。
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