，大邱莊螺旋管，博士眼鏡上市 暴利背后的PE盛宴
投中網(wǎng)2017-03-15 14:03:20IPO 閱讀(449) 評論(0)
文 | 陶輝東
來源 | 投中網(wǎng)
投中網(wǎng)報道 3月15日，“眼鏡第一股”博士眼鏡在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，開盤漲44%，總市值達12億元，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。博士眼鏡本次IPO發(fā)行價格為9.83元/股，發(fā)行數(shù)量為2,145萬股，募集資金凈額1.7億元，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。
博士眼鏡十年前就遍布大江南北，尤其在南方更是隨處可見，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。在2013年7月的一次采訪中，博士眼鏡創(chuàng)始人劉曉表示博士眼鏡“必須要上市”，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。2015年7月，博士眼鏡第一次申報上市，但無果而終，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。2016年12月，博士眼鏡再次闖關，終于如愿以償，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。
博士眼鏡是國內(nèi)最大的眼鏡連鎖品牌之一，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。招股書披露，博士眼鏡的實際控制人為澳大利亞籍的ALEXANDER LIU先生和LOUIhttp://www.tjytgb.com/ http://www.tjzgtdgt.com/ http://www.tytjs.com/ http://www.tjcddxg.com A FAN女士，他們正是博士眼鏡的創(chuàng)始人劉曉、范勤夫婦，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。二人合計持股比例為67.11%，無疑是博士眼鏡上市的最大受益人，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。
在博士眼鏡發(fā)展歷程中，還曾先后引入九鼎投資、華蓋資本等外部機構(gòu)投資者，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。這些PE機構(gòu)無疑也將是博士眼鏡上市背后的贏家，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。
第一輪融資：九鼎注資5500萬元 業(yè)績未達標觸發(fā)對賭
2012年3月，博士眼鏡增資引入了九鼎投資，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。九鼎旗下的豪石九鼎、民安九鼎、民樂九鼎、嘉贏九鼎等四個出資主體合計出資5500萬元，獲得博士眼鏡15%的股份，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。2012年博士眼鏡營業(yè)收入2.7億元，凈利潤3000萬元，因此九鼎該輪投資的估值水平約為12倍PE，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。
眼鏡連鎖行業(yè)并不是PE機構(gòu)關注的熱門行業(yè)，在博士眼鏡之前，從未有類似企業(yè)獲得過PE或VC投資，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。對于投資博士眼鏡的原因，九鼎方面在接受媒體采訪時表示：“博士眼鏡在華南市場已經(jīng)構(gòu)筑了很高的競爭壁壘，并且形成了一套完善的供應鏈及內(nèi)部管理方法，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。博士眼鏡在華南市場占據(jù)絕對的市場份額優(yōu)勢，并且已經(jīng)實現(xiàn)全國布局，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。”
不過，雙方的結(jié)合并非一帆風順，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。由于博士眼鏡此后的發(fā)展不及預期，雙方的矛盾爆發(fā)，并對簿公堂，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。2014年7月，九鼎旗下的嘉贏九鼎、民樂九鼎、民安九鼎等出資主體分別向法院提起訴訟，要求獲得業(yè)績補償款即相應利息損失共計近3200余萬元，博士眼鏡、創(chuàng)始人劉曉、范勤夫婦、以及其他創(chuàng)始股東均被列為被告，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。
2015年2月，九鼎旗下的豪石九鼎也向法院提起訴訟，要求業(yè)績補償款及利息損失2100余萬元，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。
后雙方達成和解協(xié)議，由創(chuàng)始人劉曉、范勤夫婦向九鼎旗下各基金做出賠償，其中包括現(xiàn)金3520萬元，其余部分以向九鼎轉(zhuǎn)讓2%股份的方式支付，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。另外博士眼鏡還承諾進行現(xiàn)金分紅，分兩次向所有股東分紅4000萬元，另向豪石九鼎分紅240萬元，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。
到上市前，九鼎旗下各出資主體合計持有博士眼鏡17%的股份，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。
第二輪融資：估值漲兩倍 引入華蓋資本、森馬、特步
2015年5月，博士眼鏡以創(chuàng)始人賣老股的方式，引入了新一輪機構(gòu)投資者，包括華蓋成都、華蓋溫州和盛坤巨騰，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。LOUIhttp://www.tjytgb.com/ http://www.tjzgtdgt.com/ http://www.tytjs.com/ http://www.tjcddxg.com A FAN以12.4元/股的價格，分別向華蓋成都、華蓋溫州、盛坤聚騰各轉(zhuǎn)讓 64.35萬股股份，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。華蓋成都和華蓋溫州均為華蓋資本的關聯(lián)基金，盛坤巨騰背后的出資人有多家產(chǎn)業(yè)資本，包括服裝品牌森馬、特步等，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。值得注意的是，12.4元/股的價格超過了博士眼鏡此番IPO9.83元/股的發(fā)行價，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。
按12.4元/股的價格計算，此時博士眼鏡的估值為8億元，約為九鼎進入時的三倍，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。招股書稱，該輪融資的估值依據(jù)是“對未來盈利情況判斷”，2015年博士眼鏡營業(yè)收入3.7億，凈利潤3500萬元，該輪估值水平約為23倍PE，遠高于上一輪九鼎給出的估值，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。
在引入華蓋資本兩個月后，博士眼鏡即向證監(jiān)會申報IPO，但恰逢A股股災，IPO審批暫緩，博士眼鏡的上市進程不得不拖后一年半的時間，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。
博士眼鏡是“眼鏡第一股”，難以找到可以對標的已上市公司，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。作為稀缺標的，博士眼鏡或許能夠收獲不錯的市值，不過從博士眼鏡近年的業(yè)績成長情況來看，情況則難言樂觀，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。
高毛利低凈利 增長遇困境
博士眼鏡上市，將久被詬病的眼鏡行業(yè)“暴利”的內(nèi)幕曝光在公眾視線下，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。以博士眼鏡銷售收入的主要來源鏡片和鏡架為例，據(jù)招股書披露，2016年上半年，在直營門店，鏡片的零售單價平均為241元，而進貨價為31元；鏡架的零售單價平均為440元，進貨價為122元，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。巨大的差價讓博士眼鏡的毛利率超過了75%，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。
不過，雖然頂著高毛利，但實際上眼鏡店賺錢并不容易，2016年，博士眼鏡凈利率只有10%，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。博士眼鏡在招股書中表示：“租金和工資支出構(gòu)成了企業(yè)的主要成本，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。”2016年，租金、物業(yè)、水電費支出金額為1.1億元，工資社保支出9000萬元，兩項費用合計高達2億元，占當年銷售費用的90%，占營業(yè)收入的50%，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。
這從博士眼鏡的開店情況中也可見一斑，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。2012年博士眼鏡新開門店57家，同期關閉門店23家；2013年新開門店34家，關閉22家；2014年新開門店55家，關閉28家；2015年新開門店29家，關閉21家，大邱莊螺旋管清明假期放假安排�？梢钥闯觯┦垦坨R一直處在“開店-關店”的循環(huán)之中，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。博士眼鏡門店總數(shù)不到300家，意味著差不多每年要關閉近十分之一的門店，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。
招股書解釋了各項關閉門店的原因，其中比例最高的一項是：“所在購物中心、百貨商城或超市整體經(jīng)營狀況不佳”，其次是“租金上漲幅度超出可承受范圍”，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。博士眼鏡單店年收入在130萬元左右，高不成低不就，選址成了一個大問題，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。
2013年時，劉曉聲稱博士眼鏡的商業(yè)模式已經(jīng)很成熟，可以做到快速、低成本的復制，并放出豪言：“未來3年時間，博士眼鏡要占領半壁江山，未來5到10年，博士眼鏡要占領全國，門店數(shù)量至少在1000家，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。”
而到2016年底，博士眼鏡的門店數(shù)量為304家，與2013年相比僅增加了71家，距離1000家的目標仍相去甚遠，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。
門店擴張不順，轉(zhuǎn)化成了不太好看的財務數(shù)字，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。從招股書中可以看出，博士眼鏡的業(yè)績成長近年呈放緩之勢，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。營收方面，2014年增長10%，2015年僅增長4%，2016年增長10%，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。凈利潤的增長甚至比營收增長更慢，2013年增長，2014年增長3%，2015年增長4%，2016年增長7%，意味著博士眼鏡并不快的擴張速度之下，還有被拉低的運營效率，大邱莊螺旋管清明假期放假安排。
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最后修改于2017-03-15 15:37:44閱讀(449)
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