河鋼國際：利用廠庫期現(xiàn)結(jié)合 實現(xiàn)低風(fēng)險期市策略
2016-11-24 11:01:00
2016年什么交易品種最活躍？無疑是煤焦鋼黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種。作為國內(nèi)最大的鋼鐵企業(yè)集團——河鋼集團有限公司，簡稱河鋼集團，在行情劇烈波動中，如何在期貨市場實現(xiàn)有效套保？套保思路又是怎樣？這些問題都是全國期貨市場關(guān)心的問題。透過河鋼集團對于當(dāng)前的期市行情分析，深度挖掘產(chǎn)業(yè)客戶進行套期保值的交易邏輯，也許會為市場帶來一些不一樣的交易思維。
資料顯示，河鋼集團在2008年6月30日由原唐鋼集團和邯鋼集團聯(lián)合組建而成。集團現(xiàn)擁有在冊員工13萬余人，直屬子分公司20家。其中，鋼鐵主業(yè)擁有唐鋼、邯鋼、宣鋼、承鋼、舞鋼、石鋼、衡板七家子公司和采購、銷售、國貿(mào)三大經(jīng)營公司。2014年產(chǎn)鋼4709萬噸；實現(xiàn)營業(yè)收入2806億元。2015年居世界500強第239位，2014年居中國企業(yè)500強第43位、中國制造業(yè)500強第13位。
河鋼集團在期貨市場的業(yè)務(wù)集中在河鋼集團下屬子公司——河鋼國際。河鋼國際全稱是河鋼集團北京國際貿(mào)易有限公公司，是河鋼集團直屬子公司，于2014年在北京注冊成立，其前身是河北鋼鐵集團國際貿(mào)易公司，2008年7月，由河北鋼鐵集團對所屬唐鋼、邯鋼、宣鋼、承鋼、舞鋼等子公司的進出口業(yè)務(wù)進行整合后組建而成。
目前，河鋼國際承擔(dān)河鋼集團涉及海外(包括人民幣結(jié)算)的所有業(yè)務(wù)。主要業(yè)務(wù)范圍，包括進出口貿(mào)易業(yè)務(wù)，海外投資或資本運作，招商引資，海外機構(gòu)的經(jīng)營管理、技術(shù)交流及勞務(wù)輸出，海外工程承包等。
河鋼國際公司內(nèi)部擁有唐山、邯鄲、宣化、承德、舞陽、石鋼六個分公司和香港、澳大利亞、新加坡、加拿大四個海外公司。公司成立以來，鐵礦石年采購進口鐵礦石7000萬噸，有力保障了河鋼集團鋼鐵子公司的生產(chǎn)。年出口鋼材近700萬噸，是我國重要的鋼材出口企業(yè)，擁有穩(wěn)定的國外市場和良好的市場信譽。
邁不開腳步的期貨部
“雖然河鋼集團成立時間早，產(chǎn)業(yè)做的大，但都是一直處于摸著石頭過河的狀態(tài)過日子，為什么這么說呢？因為我們在原材料進口方面長期處于弱勢，根本沒有可以能夠跟礦山討價定價的資本。”河鋼國際相關(guān)負責(zé)人表示。
目前，鐵礦石作為國內(nèi)進口依存度較高的大宗原材料，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)高度依賴進口，特別是對力拓、必和必拓和淡水河谷三大礦山的依存度非常高，導(dǎo)致在國內(nèi)鐵礦石長期沒有定價權(quán)，造成了鐵礦石成本受制于人的局面。
受制于人的結(jié)果往往會讓產(chǎn)業(yè)承擔(dān)無法想象的風(fēng)險。以今年為例，每當(dāng)鋼材價格上漲時，礦石價格漲得快于鋼價；鋼材價格下跌時，礦石價格卻跌得慢。在這一快一慢中，本該屬于鋼廠的利潤被礦山拿走了，這也導(dǎo)致無論市場如何波動，鋼企始終處于虧損的處境。也正是因為這樣，鋼廠對于鐵礦石期貨品種上市的渴望遠高于礦產(chǎn)定價的高低。
河鋼集團年產(chǎn)鋼材接近5000萬噸，每年僅自用進口鐵礦石量就超過5500萬噸，進口鐵礦石在原料中的占比超過60%，對進口鐵礦石依存度很高，導(dǎo)致在與國外礦山談判中一直處于被動接受的不利位置。
為了擺脫這種長期靠礦山定價的局面，在2010年河鋼集團正式成立期貨部，準(zhǔn)備在期貨市場上有所作為。河鋼集團擬定了期貨市場實施套期保值方案，并獲得河北省國資委的審核通過。與此同時，河鋼集團批了1000萬資金到期貨部，作為期貨市場套期保值交易的資金。
彼時，河鋼集團對于期貨市場關(guān)注度非常高，而且領(lǐng)導(dǎo)重視，資金有力，但是期貨部始終沒有進行期貨市場套期保值的實際操作。問題出在哪里？河鋼國際該負責(zé)人認為，主要原因是期貨部成立后，一直缺乏專業(yè)人員，沒有期貨市場實際操作經(jīng)驗，而且期貨市場風(fēng)險管理制度仍然需要摸索，導(dǎo)致步子始終不敢放開。
隨后的3年多時間里，河鋼集團期貨部始終在學(xué)習(xí)的狀態(tài)當(dāng)中。一方面抓緊制定相關(guān)制度，另一方面向期貨公司和有相關(guān)期貨操作經(jīng)驗的同行業(yè)企業(yè)學(xué)習(xí)。同時，人員利用虛擬電子盤進行模擬操作和方案驗證。
“當(dāng)時我們找了很多期貨公司學(xué)習(xí)，并給予了我們很多科學(xué)指導(dǎo)，但即便是這樣，誰也不敢輕易進入期貨市場進行交易。”該負責(zé)人說，期貨部很多人都是用自己的資金進行少量交易，去熟悉操作過程，積累了經(jīng)驗。
2014年，河鋼國際成立之后，河鋼集團決定將期貨部移交給河鋼國際管理。之所以要交給河鋼國際進行管理，是因為河鋼國際是集團的進口鐵礦石礦貿(mào)易平臺，擔(dān)負著全集團的生產(chǎn)保供工作，同時又擔(dān)負著集團外貿(mào)創(chuàng)效的任務(wù)，每年擁有大量礦石貿(mào)易，對市場價格波動平抑有著巨大需求。
利用廠庫優(yōu)勢的套保策略
期貨部歸口到河鋼國際管理后，管理體制更加靈活。加上前期的市場積累，期貨市場的實盤操作，也開始做的風(fēng)生水起，形成了自己特有的“套路”，而且取得了驕人的成績。
由于集團公司對參與期貨套保交易有很明確的要求，盈虧自擔(dān)，因此為了保證資金賬戶不受到威脅，有一個強大的資金支持，把參與套保的資金量設(shè)置在總賬戶的20%左右，即對20%的貿(mào)易量在期貨市場上套期保值。
對于這個方法，該負責(zé)人解釋說，因為期貨本身就是有杠桿的，企業(yè)投入到期貨市場的資金加上杠桿，就要遠遠超出現(xiàn)貨量。只有嚴(yán)格按照一比一執(zhí)行，就能保證資金賬戶的安全，不出現(xiàn)過量交易問題。他自豪的說，通過這種方式的套期保值使得企業(yè)每個月都有幾十萬到幾百萬的盈利。
顯然部分貿(mào)易量進行套保的策略讓河鋼國際的所有期貨市場操作基本上在可控范圍之內(nèi)，或完全為了期貨跟現(xiàn)貨之間套著走。但是萬一出現(xiàn)了頭寸方向做反的情況怎么處理？
“我們從來就沒有砍過倉。”該負責(zé)人說，因為河鋼國際是一個國際貿(mào)易公司，資金量還是非常充裕的，所以目前20%比例的套保策略上，資金賬戶上幾乎是沒有什么大的風(fēng)險。即使有時候發(fā)生虧損，企業(yè)也不會主動把它平倉。而是等待期貨與現(xiàn)貨回歸到合理的基差范圍內(nèi)，在現(xiàn)貨進行銷售時，再按比例平掉期貨頭寸。同時，由于期貨與現(xiàn)貨的方向一致，但是期貨波動頻率和幅度要遠高于現(xiàn)貨，河鋼國際在銷售現(xiàn)貨的同時，會選擇期貨平倉時點。
在具體操作的時機選擇上，河鋼國際強調(diào)，首先有一個對商品價格的基本判斷，然后再進行入市操作。根據(jù)市場情況，市場有機會就做，市場沒機會就不能做，要等待。其次就是，公司庫存進行套期保值的業(yè)務(wù)方面，要選擇好入市時間點。當(dāng)入市時間點選擇好了以后，借助企業(yè)資金優(yōu)勢，期貨風(fēng)控的壓力會小很多，最終在回歸的時候?qū)崿F(xiàn)套期保值獲利。
在2016年第一季度，鋼材受到下游需求快速回暖的影響，價格快速回升，期貨市場出現(xiàn)了一輪快速上漲行情。在鋼材的帶動下，礦石也隨之展開了一波上漲行情，河鋼國際通過對周邊鋼廠復(fù)產(chǎn)情況的調(diào)研和對國外礦山供應(yīng)進行的分析，認為此次上漲過快，缺乏基本面支撐，存在急漲急跌的風(fēng)險，對后期的高成本庫存進行了套保，到四月下旬礦價出現(xiàn)了一輪快速回調(diào)，現(xiàn)貨市場也出現(xiàn)了較深的調(diào)整，由于及時采取了套保措施，河鋼國際避免了庫存的大幅跌價損失。
作為鐵礦石貿(mào)易的進口大戶，在倉單交割方面，河鋼國際進行過有益的嘗試。在2015年，河鋼國際就嘗試?yán)眉瘓F國產(chǎn)鐵精粉交割廠庫進行期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)，在I1505和I1509合約進行國產(chǎn)礦交割嘗試，后期由于價格因素導(dǎo)致未能實現(xiàn)交割。最終，在I1601合約中抓住時機，開展了交割操作，實現(xiàn)了首次國產(chǎn)精粉交割，幫助河鋼礦業(yè)降低了庫存，成功售出首單10萬噸鐵礦石精粉實物。
在此次交割當(dāng)中，河鋼國際利用了集團內(nèi)部礦山板塊所具有的大連商品交易所鐵礦石期貨指定交割廠庫的有利平臺。為了確保期貨交割全流程的順利進行，河鋼國際充分整合河鋼礦業(yè)和港口等相關(guān)單位力量，組建期貨實物交割負責(zé)團隊，召開期貨交易調(diào)度會，明確責(zé)任和計劃，做到倉單系統(tǒng)運行、倉單注冊申請、開具保函等具體事務(wù)專人負責(zé)。
此外，公司還制定了《交割出庫指南》，不斷提升全流程服務(wù)水平和管理水平，將提貨、出庫等環(huán)節(jié)工作標(biāo)準(zhǔn)化、流程化。制定了客戶反饋機制，做到時時溝通、每日總結(jié)。針對日發(fā)1萬噸的任務(wù)量，有序組織280多輛運輸車運轉(zhuǎn)，將裝車設(shè)備增加至6臺，合理選擇裝車位置，提高裝車速率；強化內(nèi)部組織協(xié)調(diào)，期貨車隊優(yōu)先通行；優(yōu)化產(chǎn)品過磅模式，出貨速度提高一倍，節(jié)約運轉(zhuǎn)時間，保證國產(chǎn)鐵精粉在實物交割上順利出庫。
這是河鋼國際首次在鐵礦石期貨市場上的成功探索，集團資源優(yōu)勢在新平臺得以充分發(fā)揮。在此次合約中，河鋼國際還同時完成了倉單銷售和倉單代理注冊等兩項業(yè)務(wù)，為未來更多的參與期貨倉單貿(mào)易積累了經(jīng)驗。
期待國內(nèi)有更多風(fēng)險管理工具
經(jīng)過長期的操作，目前河鋼國際公司在全球市場上的場內(nèi)期權(quán)、場外期權(quán)、掉期等工具都有運用，因為這些工具有不同的特點，結(jié)合運用能夠互相補充。以期權(quán)為例，國際投行為其提供期權(quán)方案，再結(jié)合場外期權(quán)銷售方案，實現(xiàn)真正意義上的期貨和現(xiàn)貨相結(jié)合。
該負責(zé)人說，以鐵礦石為例，大商所的成交量要遠遠高于新加坡交易所掉期的量，很多掉期價格是隨著鐵礦石期貨價格波動，這個走勢具備完全影響掉期走勢的能力。但是，同時也存在一個問題，掉期交易可能更理智。這種理智是指，在市場行情波動較大的情況下，掉期不會跟著期貨價格往上漲，因為掉期交易參與者多數(shù)是全球現(xiàn)貨交易商。
該負責(zé)人介紹，河鋼國際的掉期交易是在新加坡貨交易所進行的，參與途徑是通過國際投行，還可以跟國際投行進行現(xiàn)貨訂單。而且國際投行可以申請授信，大幅降低了企業(yè)參與交易的成本。值得一提的是，參與掉期交易的合約基本為連續(xù)合約，連續(xù)合約可以更好的控制交易風(fēng)險，與近月合約結(jié)合進行基差套利。
針對大商所正在研究考慮引入現(xiàn)貨倉單做市商機制，以及期貨做市商交易機制，該負責(zé)人認為，期貨做市商交易是雙邊報價，由于連續(xù)月份不活躍，一些期貨做市商雙邊報價的情況下，可能進去出不來，因此引進倉單做市商將避免投資者持倉被套情況出現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)進行套期保值業(yè)務(wù)有自身優(yōu)勢。通過掉期市場來做保值，市場波動相對平穩(wěn)、合約連續(xù)，跟現(xiàn)貨定價區(qū)間接近，正好規(guī)避大規(guī)模波動。
接下來，國內(nèi)期貨市場應(yīng)該考慮匯率期貨的推出，在人民幣國際化背景下，跨國貿(mào)易公司對匯率風(fēng)險控制需求非常強烈，這也是期貨市場發(fā)展的趨勢，如果國內(nèi)期貨市場缺失匯率期貨，現(xiàn)貨企業(yè)只能投身國際期貨市場進行交易，一方面不利于國內(nèi)期貨市場的發(fā)展，另一方面，對產(chǎn)業(yè)的跨國貿(mào)易發(fā)展也有較大限制。
