中鋁：集中管理制度先行 建立四級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制防線
2016-11-18 10:34:00
經(jīng)過20多年的國際化市場洗禮，國內(nèi)有色金屬產(chǎn)業(yè)成為適應(yīng)國際市場變化最快、應(yīng)對國際市場沖擊能力最強(qiáng)、市場化程度最高、最具有國際競爭力的行業(yè)之一。在獲準(zhǔn)開展境外套期保值業(yè)務(wù)的26家企業(yè)中，有色金屬企業(yè)有16家，在所有行業(yè)中占比居首。
其中，中國鋁業(yè)公司（以下簡稱“中鋁公司”）是全球第二大氧化鋁供應(yīng)商和第五大電解鋁供應(yīng)商，同業(yè)綜合實(shí)力位居全國第一。作為中央管理的國有重要骨干企業(yè)，中鋁公司在境內(nèi)境外參與期貨業(yè)務(wù)時(shí)間較長，在組織管理和風(fēng)險(xiǎn)控制上有許多值得國有企業(yè)參與期貨業(yè)務(wù)的借鑒之處。
中鋁公司做期貨的歷史較長，是有色行業(yè)中最早接觸期貨交易的國內(nèi)企業(yè)。最早在深交所的時(shí)候開始，中鋁公司下屬部分鋁廠就開始做期貨交易。目前中鋁公司從事期貨業(yè)務(wù)主要通過自身的全資子公司——中鋁國際貿(mào)易有限公司�，F(xiàn)在不管是在中鋁國貿(mào)，還是中鋁公司的其他下屬公司，至今仍有一批國內(nèi)最早穿紅馬甲的那些人。
按層級(jí)來說，中鋁國際貿(mào)易有限公司是中國鋁業(yè)公司的一個(gè)三級(jí)公司，但是卻在實(shí)際上代表著中國鋁業(yè)公司的整個(gè)貿(mào)易板塊，主要貿(mào)易產(chǎn)品涵蓋了中國鋁業(yè)公司的主要產(chǎn)品，包括電解鋁、氧化鋁、銅鉛鋅、黑色金屬、原材料等業(yè)務(wù)。這些業(yè)務(wù)里每年的銷售收入基本上在1000億左右，最高的時(shí)候到過1200—1300億。如果按單個(gè)公司計(jì)算，應(yīng)該是中鋁公司下面銷售收入最大的一個(gè)公司。
中鋁國際貿(mào)易有限公司總經(jīng)理助理李廣飛結(jié)合中鋁集團(tuán)多年期貨市場經(jīng)驗(yàn)，介紹了中鋁公司期貨投資管理上的制度規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)防控特點(diǎn)。其中，統(tǒng)一期貨操作平臺(tái)，建立四級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制防線，強(qiáng)化了對于風(fēng)險(xiǎn)頭寸的掌控能力。而對于授權(quán)范圍內(nèi)的套期保值，中鋁公司則充分放手各個(gè)子公司獨(dú)立運(yùn)作。
統(tǒng)一期貨操作平臺(tái)
在中鋁公司60余家下屬公司中，中鋁國貿(mào)是其統(tǒng)一的期貨操作平臺(tái)，負(fù)責(zé)完成各子公司的交易指令，并監(jiān)控各公司的頭寸風(fēng)險(xiǎn)，各子公司在授權(quán)頭寸范圍內(nèi)期貨交易有著較大的靈活性。
記者：中鋁國貿(mào)在中鋁公司期貨業(yè)務(wù)中的定位？
李廣飛：中鋁國貿(mào)作為中鋁集團(tuán)期貨交易平臺(tái)，定位是一個(gè)操作平臺(tái)，執(zhí)行中鋁公司下屬企業(yè)交易指令，完成交易，并監(jiān)控頭寸安全。
記者：中鋁公司下屬單位做不做期貨由誰定？
李廣飛：各個(gè)企業(yè)自主決定。比如蘭鋁下單，就由蘭鋁定決策，中鋁貿(mào)易負(fù)責(zé)操作。操作內(nèi)容包含兩塊，一個(gè)是下單，一個(gè)是風(fēng)控管理，不能超出獲批保值額度。
記者：每個(gè)子公司全年的保值額度是提前下發(fā)的？
李廣飛：子公司申請，報(bào)請公司總部批準(zhǔn)。批準(zhǔn)內(nèi)容包括頭寸方向和額度。公司總部把頭寸方向、資金量以及規(guī)模審批完成后，由子公司下單，中鋁國貿(mào)操作。只有統(tǒng)一通過中鋁國貿(mào)通道，才能監(jiān)控到位。但是，具體什么價(jià)格買，什么價(jià)格賣，由各子公司自己決定，對自己的交易結(jié)果負(fù)責(zé)。
記者：中鋁每個(gè)子公司怎么具體管理期貨業(yè)務(wù)？
李廣飛：中鋁公司有專門的期貨管理辦法，包括中鋁國貿(mào)在內(nèi)的子公司也有期貨管理辦法，這個(gè)管理辦法越往下越細(xì)化，越具有可操作性。從集團(tuán)層面看，公司的期貨領(lǐng)導(dǎo)小組，主要是制定每年年度的期貨保值計(jì)劃。該計(jì)劃根據(jù)下面子公司報(bào)的套期保值計(jì)劃和需求，確定交易品種、交易范圍、交易規(guī)模，確定大的框架。
在此基礎(chǔ)上，下屬子公司也都有期貨領(lǐng)導(dǎo)小組，組長由總經(jīng)理擔(dān)任，副組長由主管期貨業(yè)務(wù)的副總經(jīng)理擔(dān)任。期貨領(lǐng)導(dǎo)小組負(fù)責(zé)期貨業(yè)務(wù)管理。總經(jīng)理辦公會(huì)或總經(jīng)理主持的專業(yè)會(huì)議確定期貨套期保值重大原則、方案或者決策，并將年度期貨保值方案報(bào)送上級(jí)審核。
記者：運(yùn)行這么多年下來，效果如何？有投機(jī)嗎？
李廣飛：沒有出現(xiàn)過大的風(fēng)險(xiǎn)事件。中鋁公司要求企業(yè)審批額度之內(nèi)，對應(yīng)現(xiàn)貨庫存或生產(chǎn)產(chǎn)量、采購量開展期貨保值交易，而不是開展投機(jī)交易。
記者：交易頻率呢？
李廣飛：從操作的角度來說，不超過套期保值頭寸規(guī)模和方向，頻率沒有嚴(yán)格限制。比如有現(xiàn)貨去拋期貨，如果價(jià)格跌的比較多的時(shí)候，先買入平倉再伺機(jī)再拋也是可以的。
記者：整個(gè)中鋁公司有套保操作權(quán)的企業(yè)有多少個(gè)？
李廣飛：中鋁公司現(xiàn)在有下屬60多家企業(yè)，有套保權(quán)限的超過30家。
記者：中鋁的期貨歷史比較長，有沒有因?yàn)轭I(lǐng)導(dǎo)更替而發(fā)生期貨風(fēng)險(xiǎn)管理理念的變化？
李廣飛：沒有發(fā)生變化。因?yàn)橹袖X領(lǐng)導(dǎo)都是實(shí)體企業(yè)出來，對經(jīng)營都非常懂，從經(jīng)營理念上對期貨保值在經(jīng)營上作用都有著比較深刻的認(rèn)識(shí)和理解，能正面認(rèn)識(shí)期貨風(fēng)險(xiǎn)，一直堅(jiān)持把期貨和現(xiàn)貨結(jié)合在一起看。
記者：在年初各個(gè)企業(yè)做的預(yù)算里面，允許的保值頭寸是多大比例？
李廣飛：中鋁公司期貨管理辦法中對允許保值頭寸的比例是有嚴(yán)格規(guī)定的，企業(yè)按照規(guī)定的保值比例來做預(yù)算。
建立四級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制防線
參與期貨市場仍應(yīng)有一整套完善的制度保障。曾經(jīng)，國有企業(yè)在期貨市場出現(xiàn)巨虧的案例仍是警鐘。一般而言，一個(gè)企業(yè)對套保和投機(jī)的額度會(huì)做分配；即使是保值，也會(huì)涉及到套多少比率的問題。因此，對于國有企業(yè)而言，加強(qiáng)內(nèi)部控制，以一套完善的風(fēng)控機(jī)制來管理人性中的弱點(diǎn)是重要保障，中鋁公司統(tǒng)一的單一期貨操作平臺(tái)，對于有較多下級(jí)公司的企業(yè)來說，很有借鑒意義。
記者：中鋁有沒有關(guān)于期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的規(guī)范化流程？
李廣飛：中鋁有一套制度化管理文件，要求每個(gè)公司遵守。具體來說，公司期貨業(yè)務(wù)實(shí)行總經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)，副總經(jīng)理直接負(fù)責(zé)制。管理上執(zhí)行四級(jí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。期貨部執(zhí)行第一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制、高層管理人員和風(fēng)控經(jīng)理執(zhí)行第二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制、財(cái)務(wù)部執(zhí)行第三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制、外部審計(jì)機(jī)構(gòu)執(zhí)行第四級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制。
每一級(jí)部門應(yīng)分別從風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)解決方案等方面，執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)控制職責(zé)，構(gòu)建從風(fēng)險(xiǎn)前臺(tái)（期貨部）、風(fēng)險(xiǎn)中臺(tái)（高層管理人員和風(fēng)控經(jīng)理）到風(fēng)險(xiǎn)后臺(tái)（財(cái)務(wù)部）各司其職的整體風(fēng)險(xiǎn)管理和控制系統(tǒng)。中鋁公司上下都嚴(yán)格遵守上述制度，并會(huì)根據(jù)具體情況不斷修訂。
記者：每日平倉盈虧看得見嗎？
李廣飛：中鋁實(shí)施的是每日報(bào)告制。中鋁國貿(mào)每日收盤以后把期貨整體的持倉盈虧、交易買賣情況匯總，既分企業(yè)，也分品種，上報(bào)給中鋁國貿(mào)主要領(lǐng)導(dǎo)和財(cái)務(wù)部，然后是上報(bào)集團(tuán)營銷管理部，由營銷管理部上報(bào)到集團(tuán)期貨領(lǐng)導(dǎo)小組。
記者：集團(tuán)會(huì)對各家企業(yè)的套期保值效果進(jìn)行評比嗎？
李廣飛：沒有專門對套期保值做評比，公司評比主要是經(jīng)營綜合指標(biāo)。
期貨遠(yuǎn)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能來自市場預(yù)期
作為較成熟的期貨交易者，中鋁看來，期貨價(jià)格只是提前反映了市場對未來價(jià)格走勢的預(yù)期，那些認(rèn)為期貨助長助跌現(xiàn)貨價(jià)格的看法都是錯(cuò)誤的。
記者：現(xiàn)貨經(jīng)常大漲大跌，期貨在其中起了什么作用？
李廣飛：期貨發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能源于投資者對未來的預(yù)期，而未來預(yù)期對現(xiàn)在也有反作用力。應(yīng)該說，期貨的指導(dǎo)意義很大。
記者：期貨的遠(yuǎn)期價(jià)格合理嗎？
李廣飛：越成熟的品種，交易量越大。持倉越大的品種，它的流動(dòng)性越好，流動(dòng)性越好的品種，操縱的難度會(huì)越大。期貨價(jià)格是一個(gè)多方博弈交易的結(jié)果，價(jià)格反映出市場對未來的判斷。
記者：當(dāng)期貨市場遠(yuǎn)期價(jià)格低時(shí)，有沒有抱怨是期貨市場打壓價(jià)格？
李廣飛：去年下半年的時(shí)候，國內(nèi)一些生產(chǎn)商對期貨市場的指責(zé)還是比較大的，當(dāng)時(shí)包括煤炭、有色等價(jià)格跌得非常慘的，有一些聲音指責(zé)期貨市場惡意做空投機(jī)。
但是客觀來說，如果期貨市場沒有投機(jī)力量，套保企業(yè)就找不到交易對手，市場不活躍，流動(dòng)性喪失，期貨市場成為一潭死水，反而失去了期貨工具的價(jià)值。每個(gè)過剩產(chǎn)能嚴(yán)重的市場，沒有價(jià)格大幅下跌，也不會(huì)促使各個(gè)過剩行業(yè)努力去產(chǎn)能、去庫存，也更不會(huì)推動(dòng)今年整個(gè)市場形勢轉(zhuǎn)好，所以投機(jī)力量也是不可或缺的。
記者：去年商品市場整體大跌和今年的大漲，正常嗎？是期貨造成的嗎？
李廣飛：不能說期貨造成的。去年大跌是長時(shí)間產(chǎn)能過剩的一個(gè)集中爆發(fā)，這個(gè)爆發(fā)在期貨市場上被反映出來。去年暴跌的結(jié)果是過剩產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能很堅(jiān)決，使今年整體社會(huì)庫存水平比較低。今年大漲，也是供應(yīng)側(cè)改革下去產(chǎn)能政策取得了效果，而且在市場資產(chǎn)荒的背景下，經(jīng)歷了大幅下跌后的商品市場，反而成為了一個(gè)價(jià)值洼地，成為追逐目標(biāo)。
記者：4、5月份商品大漲之后，管理層開始加強(qiáng)管理，市場有所回調(diào)。現(xiàn)在回過頭來看，怎么理解當(dāng)時(shí)情況？
李廣飛：應(yīng)該說期貨市場遠(yuǎn)期價(jià)格的大趨勢并沒有因?yàn)榧訌?qiáng)管理而改變，仍然反映了產(chǎn)業(yè)的核心基本面，但管理層通過加強(qiáng)管理給市場適度降溫是必要的。現(xiàn)在第四季度的價(jià)格，特別是煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第二季度的報(bào)價(jià)，雖然有資金推動(dòng)，但核心還是基本面的影響。
國企被動(dòng)接受價(jià)格帶來的風(fēng)險(xiǎn)更大
應(yīng)該說，當(dāng)前的國有企業(yè)考核體系仍有局限，特別涉及到大宗商品領(lǐng)域的國有企業(yè)，觸“期”的需求更為迫切，但現(xiàn)實(shí)情況卻是國企參與期貨市場的程度仍較低。不可否認(rèn)，期貨具有高杠桿性，交易中存在很高風(fēng)險(xiǎn)，因此主管單位擔(dān)心企業(yè)在期貨市場上過度投機(jī)，對國有企業(yè)參與期貨市場一直持非常謹(jǐn)慎和嚴(yán)格的態(tài)度。在這一背景下，當(dāng)前國有企業(yè)考核體系中，即便是套期保值業(yè)務(wù)，一旦造成虧損，企業(yè)負(fù)責(zé)人也會(huì)承擔(dān)很大責(zé)任，甚至存在著參與期貨套期保值交易“只許盈、不許虧”的要求。這在很大程度上限制了國有企業(yè)利用期貨工具的積極性。而作為中央骨干型央企，中鋁公司對于期貨的認(rèn)識(shí)，可以讓諸多國企對于風(fēng)險(xiǎn)的定義有重新的認(rèn)識(shí)——參與期貨并不意味著高風(fēng)險(xiǎn)，不參與期貨并不意味著低風(fēng)險(xiǎn)。
記者：今年價(jià)格大漲，如果企業(yè)實(shí)施套保則頭寸被套的概率增多，怎么理解？
李廣飛：雖然期貨頭寸可能被套一些，但是現(xiàn)貨對期貨還是升水，等于在保值的基礎(chǔ)上還增加收益，另外，通過控制保值比例，企業(yè)的整體經(jīng)營收益是增加的。
記者：國有企業(yè)最顧慮的是做期貨套期保值就要面對虧損，所以它不愿意做期貨。既然看漲，干嘛要做期貨套期保值呢？
李廣飛：對國有企業(yè)來說，完成任務(wù)目標(biāo)是最重要的。如果不通過期貨管理利潤的話，天天隨行就市，按照中鋁產(chǎn)量，一天價(jià)格漲跌100元，都會(huì)對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績造成較大影響。
具體在中鋁公司內(nèi)部來說，每年各個(gè)公司都有一個(gè)利潤目標(biāo)。對于生產(chǎn)企業(yè)來說，成本比較穩(wěn)定，要實(shí)現(xiàn)盈利，期貨套保必不可少，而具體價(jià)格到了目標(biāo)區(qū)間，控制保值比例，該保就保，對于企業(yè)來說去預(yù)測未來的漲跌這種不確定性比起通過套期保值來獲得確定性更難。
國企的期貨頭寸入賬
通常來說，現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對于企業(yè)的套保認(rèn)定與處理管理等，可能使得不少國有企業(yè)面對期貨市場“心有余而力不足”。比如現(xiàn)有準(zhǔn)則要求，企業(yè)從事套保的品種與其現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的吻合度要維持在80%-125%，這顯然與企業(yè)靈活操作的現(xiàn)實(shí)要求相比“比較死板”。畢竟對于企業(yè)而言，由于地域有別等諸多因素，高度的匹配很難達(dá)到。
中鋁公司對于會(huì)計(jì)處理相對簡單，容易操作。一方面可以理解為歷史沿革，中鋁公司參與期貨市場時(shí)間長，會(huì)計(jì)處理已經(jīng)有規(guī)范。另一方面，也可以看出審計(jì)部門對中鋁公司參與期貨市場的會(huì)計(jì)處理有所認(rèn)同。而認(rèn)同的背后，正是中鋁公司對于期貨市場功能的深刻理解和堅(jiān)持不斷的靈活運(yùn)用，久久為功，取得了外部審計(jì)部門的認(rèn)同。
這也提示我們國有企業(yè)，尤其一些沒有參與到期貨市場套保的國有企業(yè)面對會(huì)計(jì)處理的難題，應(yīng)該有持之不懈的努力，踏石留痕，持續(xù)堅(jiān)持下去，必能贏得審計(jì)部門的認(rèn)同。
記者：期貨現(xiàn)貨是否統(tǒng)一算賬？
李廣飛：公司現(xiàn)在期貨現(xiàn)貨核算是分開的，期貨套保反映在投資收益科目中，與現(xiàn)貨分開核算，但是考核總體經(jīng)營情況時(shí)是將期貨損益和現(xiàn)貨盈虧合并計(jì)算的。
記者：對于期貨中的實(shí)虧（平倉虧損）和浮虧（持倉虧損），財(cái)務(wù)入賬怎么處理？
李廣飛：期貨平倉虧損借記投資收益-期貨平倉盈虧，貸記其他應(yīng)收款-經(jīng)紀(jì)公司；持倉虧損借記公允價(jià)值變動(dòng)損益，貸記衍生工具-境內(nèi)期貨業(yè)務(wù)，下月沖回。
記者：如果在每年最后一個(gè)交易日把所有持倉平掉了，是不是就變成實(shí)虧了？賬務(wù)上怎么處理的，是直接按照實(shí)虧處理嗎？
李廣飛：如果所有頭寸都平倉了，就按照平倉虧損核算處理，但最后還是要與現(xiàn)貨盈虧合并在一起看經(jīng)營結(jié)果。
記者：國資委怎么審計(jì)？
李廣飛：國資委一般會(huì)期現(xiàn)貨綜合審計(jì)。比如月底有期貨虧損，要看看現(xiàn)貨有多少庫存。看庫存的數(shù)量和價(jià)格，與期貨套保的價(jià)格和數(shù)量是不是匹配。
記者：審計(jì)過程中，有人質(zhì)疑說期貨虧損嗎？
李廣飛：具體審計(jì)的時(shí)候，有人會(huì)提這個(gè)問題，尤其虧損較多時(shí)。但是公司一般會(huì)把現(xiàn)貨和期貨結(jié)合在一塊跟他們解釋。
記者：有沒有領(lǐng)導(dǎo)因?yàn)槠谪浱潛p受過影響？
李廣飛：沒有。因?yàn)閲鴥?nèi)有色行業(yè)做期貨歷史較早，可能最初做保值，面臨過這個(gè)問題。但是如今的中鋁，如果一子公司期貨市場發(fā)生虧損，不會(huì)找某一個(gè)人的麻煩，除非這個(gè)頭寸沒有經(jīng)過授權(quán)，擅自下單。中鋁的每個(gè)企業(yè)都有一套管理的制度流程，每個(gè)子公司也都有自己的期貨領(lǐng)導(dǎo)小組，期貨小組要做這個(gè)交易，也有會(huì)議紀(jì)要。先有這個(gè)決策，后期套保效果如何，都不能埋怨，也不能秋后算賬。
記者：中鋁公司下屬上市公司在信息披露的時(shí)候，披露期貨交易情況嗎？
李廣飛：有信披要求，披露浮動(dòng)盈虧情況。
黑色產(chǎn)業(yè)鏈參與度正在日益提高
記者：焦煤期貨的參與情況如何？
李廣飛：焦煤業(yè)務(wù)屬于買方市場。銷售壓力是企業(yè)面臨的主要壓力，焦煤價(jià)格的下跌將會(huì)直接削弱公司的盈利能力，企業(yè)必須在期貨市場上進(jìn)行賣出保值以提前鎖定利潤，對沖風(fēng)險(xiǎn)。
記者：在鐵礦石現(xiàn)貨市場上，套期保值觀念普及嗎？
李廣飛：應(yīng)該說套保理念還有發(fā)展空間。中鋁國貿(mào)曾經(jīng)在鋼廠推過鐵礦石點(diǎn)價(jià)、螺紋鋼點(diǎn)價(jià)，但是鋼廠接受程度低，套保觀念還處在初期階段。其實(shí)有色產(chǎn)業(yè)也經(jīng)歷過這個(gè)過程，有色行業(yè)最開始做期貨套期保值的大部分是中鋁、中電投、五礦等國有企業(yè)，民營企業(yè)做得比較少。但是隨著有色價(jià)格連續(xù)幾年的兇猛下跌，對于沒有做套期保值的企業(yè)沖擊非常大，現(xiàn)在民營企業(yè)也都基本做期貨了，不少企業(yè)專門成立了期貨部門，參與期貨市場套期保值。
套保案例
在201x年的3月末，企業(yè)有庫存10萬噸，預(yù)計(jì)4月采購20萬噸，計(jì)劃4月銷售15萬噸，5月上旬銷售8萬噸。為了減少價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，公司決定對50%以內(nèi)的庫存進(jìn)行焦煤賣出套期保值。經(jīng)過計(jì)算，4月庫存及采購成本折合到期貨倉單為695元／噸，公司將盈利200萬作為經(jīng)營目標(biāo)。
4月中旬開始，期貨價(jià)格的開始上漲到710元/噸以上，現(xiàn)貨市場價(jià)格基本未變，維持690元/噸。公司在期貨市場陸續(xù)建倉，以平均728元/噸的價(jià)格在5月份期貨合約賣出12萬噸。5月上旬，5月期貨合約價(jià)格跌破700元/噸以下，現(xiàn)貨價(jià)格也跟隨跌至670元/噸。公司在期貨價(jià)格700元以下陸續(xù)平倉，平倉均價(jià)670元/噸，平倉數(shù)量10.8萬噸。同時(shí)，4月銷售現(xiàn)貨15萬噸，價(jià)格690元/噸。5月上旬銷售6萬噸，價(jià)格670元/噸。進(jìn)行期貨交割1.2萬噸，交割費(fèi)用25元/噸，交割升水30元/噸。
具體保值結(jié)果如下：
盈 虧
利潤目標(biāo)
成本695元/噸
計(jì)劃銷售量23萬噸
計(jì)劃實(shí)現(xiàn)利潤200萬元
現(xiàn)貨市場
4月：虧損75萬
（690-695）×15=-75萬元
5月：虧損150萬
�。�670-695）×6=-150萬元
現(xiàn)貨虧損225萬元
期貨市場
平倉盈利
（728-670）×10.8=626.4萬元
交割盈利
�。�728-690-25+30）×1.2=51.6萬元
期貨盈利678萬元
從期現(xiàn)整體結(jié)果來看，期貨盈虧相抵后盈利453萬元。通過賣出套期保值，有效規(guī)避了焦煤價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，超額實(shí)現(xiàn)了公司利潤目標(biāo)。
在這過程中，價(jià)格并不如預(yù)計(jì)的一路下跌，特別是4月底和5月初，期貨價(jià)格繼續(xù)上漲，公司期貨頭寸出現(xiàn)較大浮動(dòng)虧損。公司認(rèn)為即使期貨價(jià)格再上漲，通過期貨交割后公司能鎖定（728-690）×12=456萬元的利潤，因此公司不擔(dān)心浮虧的問題，繼續(xù)持有頭寸。公司進(jìn)行了1.2萬噸的期貨交割，不僅實(shí)現(xiàn)了盈利，還通過交割由大連商品交易所和煤科院對公司交割的焦煤進(jìn)行質(zhì)量化驗(yàn)，其結(jié)果顯示公司焦煤為優(yōu)質(zhì)主焦煤，質(zhì)量品質(zhì)得到了市場的廣泛認(rèn)可，通過期貨保值也為公司開展現(xiàn)貨業(yè)務(wù)樹立了質(zhì)量品牌。
