12月20日凌晨，美聯(lián)儲如期加息，中國央行并未跟進，180*18角鋼2018年總結(jié)。
當日，央行開展1200億元7天、300億元14天逆回購操作，利率分別保持在2.55%、2.70%不變，180*18角鋼2018年總結(jié)。當天無逆回購到期，流動性凈投放1500億元，180*18角鋼2018年總結(jié)。此前一天，央行創(chuàng)設(shè)TMLF（定向中期借貸便利）支持民營、小微，并“定向降息”15BP，180*18角鋼2018年總結(jié)。
可見，在美聯(lián)儲加息之際，中國央行在“定向降息”，兩國貨幣政策出現(xiàn)分化，180*18角鋼2018年總結(jié)。“中國央行的操作邏輯比較明確，貨幣政策以國內(nèi)基本面為準，中美經(jīng)濟基本面并不相同，180*18角鋼2018年總結(jié)。”交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉12月20日對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，180*18角鋼2018年總結(jié)。
時值年末，市場流動性亦備受關(guān)注，自本周一重啟逆回購操作以來，央行在四天內(nèi)實現(xiàn)5500億元流動性凈投放，維持市場流動性合理充裕意圖明顯，資金面平穩(wěn)跨年可期，180*18角鋼2018年總結(jié)。有分析人士認為，年底最緊時點已過，180*18角鋼2018年總結(jié)。
央行日前表示，將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保持市場流動性合理充裕，更加精準有效地實施定向調(diào)控，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境，180*18角鋼2018年總結(jié)。
逆回購利率未變
北京時間12月20日凌晨3點，美聯(lián)儲宣布加息25個基點至2.25%-2.5%區(qū)間，這是美聯(lián)儲年內(nèi)的第四次加息，180*18角鋼2018年總結(jié)。
20日上午，央行開展的公開市場操作顯示，逆回購利率并未變化，7天逆回購利率仍是2.55%，180*18角鋼2018年總結(jié)。不僅如此，在美聯(lián)儲公布議息決議的前夜，中國央行宣布創(chuàng)設(shè)TMLF，資金可使用三年，操作利率比MLF利率優(yōu)惠15個基點，目前為3.15%，此舉被市場稱為“定向降息”，180*18角鋼2018年總結(jié)。
“中美經(jīng)濟基本面不一，貨幣政策出現(xiàn)分化也很正常，180*18角鋼2018年總結(jié)。”民生銀行首席研究員溫彬12月20日對記者表示，“中國央行的貨幣政策應(yīng)該保持獨立性，要以本國的經(jīng)濟基本面作為貨幣政策的決策依據(jù)，180*18角鋼2018年總結(jié)�，F(xiàn)階段經(jīng)濟面臨下行壓力，需要穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策支持，180*18角鋼2018年總結(jié)。同時通脹保持在溫和水平、杠桿率水平已基本穩(wěn)定，給了貨幣政策一定的寬松空間，180*18角鋼2018年總結(jié)。”
其實央行行長易綱12月13日在長安講壇上給出了權(quán)威的貨幣政策思路，180*18角鋼2018年總結(jié)。
他說，我國的貨幣政策應(yīng)該堅持“以我為主”，保持貨幣政策的有效性，有效地支持實體經(jīng)濟，180*18角鋼2018年總結(jié)。比如說國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)一些下行壓力和信用收縮，就需要有略微寬松一些的貨幣條件，但如果太寬松、利率太低的話就會影響匯率，所以要考慮外部均衡，要在內(nèi)部均衡和外部均衡找到一個平衡點，180*18角鋼2018年總結(jié)。
“美聯(lián)儲現(xiàn)在正處在加息周期，但我國經(jīng)濟有一定的下行壓力，需要一個相對寬松的貨幣條件，這是一個典型的由內(nèi)部均衡和外部均衡產(chǎn)生的矛盾，180*18角鋼2018年總結(jié)。這時候要以內(nèi)部均衡為主兼顧外部均衡來找到平衡點，這實際上也是最優(yōu)的平衡點，180*18角鋼2018年總結(jié)。”易綱稱，180*18角鋼2018年總結(jié)。
唐建偉認為，明年中國央行貨幣政策面臨的外部壓力會比今年小，180*18角鋼2018年總結(jié)。美聯(lián)儲本次加息后，10年期美債利率走低，這顯示大家擔心的中美利差擴大不是問題；同時利率走低也說明大家預期未來美國經(jīng)濟會走弱，180*18角鋼2018年總結(jié)。
本次加息點陣圖也表明，明年美聯(lián)儲的加息次數(shù)由三次回落為兩次，180*18角鋼2018年總結(jié)。“實際上，美聯(lián)儲已經(jīng)放慢了腳步，分歧是短暫的，明年隨著全球經(jīng)濟增長放緩，新一輪全球?qū)捤杉磳⒌絹恚?80*18角鋼2018年總結(jié)。”中信證券首席固收分析師明明表示，180*18角鋼2018年總結(jié)。
短期資金價格走低
12月20日，央行開展1200億元7天、300億元14天逆回購操作，當日無逆回購到期，流動性凈投放1500億元，180*18角鋼2018年總結(jié)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，短期資金價格走低，跨年資金價格整體在4%左右，180*18角鋼2018年總結(jié)。具體而言，DR001下跌9BP報2.55%，DR007下跌4BP報2.64%，DR014上行30BP報3.34%，DR1M上行29BP報4.16%，180*18角鋼2018年總結(jié)。
“今天年內(nèi)資金比較寬松，借隔夜和7天都是秒平，180*18角鋼2018年總結(jié)。”一位農(nóng)商行交易員12月20日稱，“跨年資金價格也比較合理，在4%左右，已經(jīng)比較低了，前幾天跨年價格都在5%左右，180*18角鋼2018年總結(jié)。”
自本周一（17日）央行重啟逆回購以來，連續(xù)4日已經(jīng)凈投放5500億元流動性，呵護流動性意圖明顯，180*18角鋼2018年總結(jié)。甚至在12月19日，央行一反常態(tài)公告稱，市場流動性合理充裕，180*18角鋼2018年總結(jié)。明明認為，流動性跨年安排已經(jīng)拉開序幕，年底最緊時點已過，180*18角鋼2018年總結(jié)。
基于明年的經(jīng)濟形勢，分析人士普遍認為，明年貨幣政策會穩(wěn)健偏松，中國央行存在多次降準的可能，180*18角鋼2018年總結(jié)。一是對沖外匯占款連續(xù)下滑，補充基礎(chǔ)貨幣；二是通過定向降準暢通傳導機制；三是置換MLF優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，降低金融機構(gòu)成本，進而降低實體經(jīng)濟融資成本，180*18角鋼2018年總結(jié)。
溫彬認為，本次TMLF降低15BP，可能也存在前瞻性含義，未來逆回購、MLF利率還存在下調(diào)可能，180*18角鋼2018年總結(jié)。“降成本無非兩種方式：一是直接降存貸款基準利率，二是降低銀行系統(tǒng)的資金成本，基準利率不動，如果銀行上浮區(qū)間收窄，實際也是降低了實體成本，180*18角鋼2018年總結(jié)。目前來看，可能會優(yōu)先降低逆回購、MLF利率，進而降低銀行的資金成本，180*18角鋼2018年總結(jié)。”
唐建偉對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，關(guān)鍵是暢通貨幣政策傳導渠道，放再多流動性不能進入實體經(jīng)濟也達不到政策效果，180*18角鋼2018年總結(jié)。他認為，導致目前“寬貨幣”不能向“寬信用”傳導，主要有以下幾個阻礙：
一是央行投放的流動性都是短期限的，在凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）的監(jiān)管要求下，限制了商業(yè)銀行投放低流動性長期貸款的能力，180*18角鋼2018年總結(jié)。
二是央行公開市場操作投放的流動性，最后都變成商業(yè)銀行的同業(yè)負債，180*18角鋼2018年總結(jié)。由于受到同業(yè)負債不能超過總負債三分之一的限制，導致貨幣市場流動性寬松及利率走低（寬貨幣）無法向貸款規(guī)模及利率傳導（寬信用），180*18角鋼2018年總結(jié)。
三是資管新規(guī)出臺之后，為遵守新規(guī)要求，商業(yè)銀行需要將原來表外的非標資產(chǎn)轉(zhuǎn)回表內(nèi)，而表外資產(chǎn)回歸表內(nèi)將占用新增信貸額度同時占用資本，銀行就有補充資本的壓力，180*18角鋼2018年總結(jié)。在目前商業(yè)銀行補充資本的渠道較少的背景下，資本金壓力也會限制商業(yè)銀行的信用擴張能力，180*18角鋼2018年總結(jié)。
“要打通貨幣政策的傳導渠道，需要在以上監(jiān)管指標和相關(guān)政策方面做些調(diào)整以適應(yīng)新形勢的需要，180*18角鋼2018年總結(jié)。”唐建偉稱，180*18角鋼2018年總結(jié)。
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